KKR VS雷诺兹·纳贝斯克
恶意杠杆收购的代名词
17年前一场恶意的杠杆收购，令盛极一时的雷诺兹·纳贝斯克（RJR Nabisco）公司元气大伤，至今仍难以复原。
19世纪初期，雷诺兹公司借“骆驼”牌香烟的崛起，成为美国第一大卷烟企业。其灵魂人物雷诺兹死后，公司开始变得陈腐落后，不得不于1985年寻求与美国的食品业托拉斯企业纳贝斯克公司合并。两家巨头公司联姻后，表面强大，但在经营策略、管理体制和企业文化等方面存在巨大漏洞，这为以后的融资并购埋下了伏笔。
到了1988年，公司首席执行官罗斯·约翰逊（Ross Johnson）决意卖掉公司，虽然他并不拥有公司大部分股份，但是他想尽办法说服董事会，并在华尔街放出风声，希望把事情变复杂，然后从中渔利。
当时直接参加这场“战役”的有四大主力：第一竞标方是“管理集团”，包括雷诺兹·纳贝斯克公司的部分管理层、美国运通公司、希尔森—莱曼—赫顿公司、所罗门兄弟公司和公共关系顾问公司；第二竞标方是KKR公司、兰伯特公司、摩根斯坦利、沃塞斯顿·佩雷拉公司；第三竞标方是福斯特曼·利特尔联合公司、高盛公司；第四竞标方是第一波士顿公司。
尽管当时所有人都看好那些鼎鼎大名的华尔街投行，但是在经历了一系列复杂的交易后，最终得手的却是KKR公司，这个1976年由科尔伯格、克拉维斯与罗伯茨三人共同成立的公司（KKR即是三人名字的第一个字母），利用混战后雷诺兹·纳贝斯克股价跌至45美元的机会，以每股109美元的不可思议的高价以杠杆收购了雷诺兹·纳贝斯克公司，一举击败所有的对手，不仅完成了这场被称为美国20世纪最著名的恶意收购，而公司自身也一跃成为拥有顶级财经法律专家、专业进行杠杆收购的世界顶级公司。
在收购中，KKR付出的代价极小，由于公司发行了大量垃圾债券进行融资，并承诺在未来用出售被收购公司资产的办法来偿还债务，因此这次收购资金的规模虽然超过250亿美元，但其中使用的现金还不到20亿美元。
不少专业人士事后分析，这桩交易是在合法基础上的骗局。因为KKR用的杠杆收购手法不仅不需要现金，也不需要看见现金，甚至也没有人知道钱从哪里来，整个过程根本就是个圈套。而KKR那些高层，以及交易过程中的那些华尔街人士，由于表现出了前所未有的贪婪和狡猾的技巧，也被冠以“野蛮人”的称号。
至于雷诺兹·纳贝斯克，则在收购完成后一蹶不振。当用烟草带来的现金清偿垃圾债券时，其竞争对手却把利润用于再投资。而KKR遗留下来的问题不仅仅是少得可怜的资金回报，还在于引进的其他行业领导人的失败。首先是从运通公司请来路·杰斯特勒（Lou Gerstner），接着是ConAgra的查尔斯（Charles Harper）。这些人既没有半点烟草从业经验，而且对这一行也没有热情。纽约著名律师事务所戴维斯·波克·沃德威尔公司（Davis Polk & Wardwell ）的斯蒂芬·高尔斯通（Steve Goldstone）的上任最令人大跌眼镜。唯一值得庆幸的是，他的任期内碰到美国46州抵抗烟草运动，这才使他发挥作用。
在业绩持续下滑后，1995年初，KKR不得不又剥离了雷诺兹·纳贝斯克的剩余股权，雷诺兹烟草控股公司再次成为一家独立公司，而纳贝斯克也成为一家独立的食品生产企业。经过一番明争暗斗，雷诺公司和纳贝斯克公司又回到了各自的起点。在 2003 年上半年，雷诺兹的销售额比前一年下降了18%，仅为 26 亿美元，而营业利润下降了 59%，为 2.75 亿美元。
19世纪初期，雷诺兹公司借“骆驼”牌香烟的崛起，成为美国第一大卷烟企业。其灵魂人物雷诺兹死后，公司开始变得陈腐落后，不得不于1985年寻求与美国的食品业托拉斯企业纳贝斯克公司合并。两家巨头公司联姻后，表面强大，但在经营策略、管理体制和企业文化等方面存在巨大漏洞，这为以后的融资并购埋下了伏笔。
到了1988年，公司首席执行官罗斯·约翰逊（Ross Johnson）决意卖掉公司，虽然他并不拥有公司大部分股份，但是他想尽办法说服董事会，并在华尔街放出风声，希望把事情变复杂，然后从中渔利。
当时直接参加这场“战役”的有四大主力：第一竞标方是“管理集团”，包括雷诺兹·纳贝斯克公司的部分管理层、美国运通公司、希尔森—莱曼—赫顿公司、所罗门兄弟公司和公共关系顾问公司；第二竞标方是KKR公司、兰伯特公司、摩根斯坦利、沃塞斯顿·佩雷拉公司；第三竞标方是福斯特曼·利特尔联合公司、高盛公司；第四竞标方是第一波士顿公司。
尽管当时所有人都看好那些鼎鼎大名的华尔街投行，但是在经历了一系列复杂的交易后，最终得手的却是KKR公司，这个1976年由科尔伯格、克拉维斯与罗伯茨三人共同成立的公司（KKR即是三人名字的第一个字母），利用混战后雷诺兹·纳贝斯克股价跌至45美元的机会，以每股109美元的不可思议的高价以杠杆收购了雷诺兹·纳贝斯克公司，一举击败所有的对手，不仅完成了这场被称为美国20世纪最著名的恶意收购，而公司自身也一跃成为拥有顶级财经法律专家、专业进行杠杆收购的世界顶级公司。
在收购中，KKR付出的代价极小，由于公司发行了大量垃圾债券进行融资，并承诺在未来用出售被收购公司资产的办法来偿还债务，因此这次收购资金的规模虽然超过250亿美元，但其中使用的现金还不到20亿美元。
不少专业人士事后分析，这桩交易是在合法基础上的骗局。因为KKR用的杠杆收购手法不仅不需要现金，也不需要看见现金，甚至也没有人知道钱从哪里来，整个过程根本就是个圈套。而KKR那些高层，以及交易过程中的那些华尔街人士，由于表现出了前所未有的贪婪和狡猾的技巧，也被冠以“野蛮人”的称号。
至于雷诺兹·纳贝斯克，则在收购完成后一蹶不振。当用烟草带来的现金清偿垃圾债券时，其竞争对手却把利润用于再投资。而KKR遗留下来的问题不仅仅是少得可怜的资金回报，还在于引进的其他行业领导人的失败。首先是从运通公司请来路·杰斯特勒（Lou Gerstner），接着是ConAgra的查尔斯（Charles Harper）。这些人既没有半点烟草从业经验，而且对这一行也没有热情。纽约著名律师事务所戴维斯·波克·沃德威尔公司（Davis Polk & Wardwell ）的斯蒂芬·高尔斯通（Steve Goldstone）的上任最令人大跌眼镜。唯一值得庆幸的是，他的任期内碰到美国46州抵抗烟草运动，这才使他发挥作用。
在业绩持续下滑后，1995年初，KKR不得不又剥离了雷诺兹·纳贝斯克的剩余股权，雷诺兹烟草控股公司再次成为一家独立公司，而纳贝斯克也成为一家独立的食品生产企业。经过一番明争暗斗，雷诺公司和纳贝斯克公司又回到了各自的起点。在 2003 年上半年，雷诺兹的销售额比前一年下降了18%，仅为 26 亿美元，而营业利润下降了 59%，为 2.75 亿美元。