初尝滋味

资产证券化领域春天的气息悄然来临，近期信用卡资产证券化（ABS）业务上又迎来一大拨试水者。

在中信银行初试信用卡资产证券化之后，越来越多的银行开始酝酿着对信用卡应收账款证券化进行尝试。光大银行、兴业银行、招商银行、平安银行等均已运筹帷幄，信用卡资产证券化产品的推出似乎已经箭在弦上。

最新央行报告显示，截至今年二季度末，信用卡授信总额为3.98万亿元，信用卡期末应偿信贷总额为1.53万亿元，信用卡资产证券化的空间巨大。

从2005年开始，国内先后进行过三轮资产证券化试点。但由于风险控制难题，资产证券化试点一度暂停。如今，在国务院“盘活存量”的“春风”下，市场对资产证券化的热情被再度点燃。

艰难突破

2008年美国次贷危机爆发，市场普遍认为祸起资产证券化过度。之后，为避免危机重演，国内已经试点的银行信贷资产证券化业务也被迫停止。如今，市场对资产证券化的看法渐趋理性，美国为资产证券化过度，但中国属发育不良。

据统计，2012年美国证券化产品余额达9.9万亿美元，占全部债券余额的25.8%；欧洲证券化产品余额1.6万亿欧元，占同期债券余额的10.5%。但中国资产证券化规模连0.5%都未达到。暂停三年后，2012年5月，监管部门再度正式重启信贷资产证券化，额度为500亿元。

 此次，中信银行成为信用卡资产证券化的首位试水者。今年8月初，中信银行率先以信用卡分期付款业务作为基础资产，经过标准化的组合打包后，与银行理财产品对接，纳入投资范围。据悉，此次试水的资产规模为3000万，期限为3年，预期年化收益为8.5%。

9月18日，阿里巴巴小额贷款证券化项目首批2期产品在深圳证交所挂牌，成为小贷类资产证券化的首次尝试。10月，监管层又确定了新一轮信贷资产证券化的试点额度，其规模将是达3000亿元。

虽然是先行一步的尝试，但是目前面世的中信银行产品却与真正意义上的资产证券化产品仍存在差距。在业内人士看来，此次的试水只能算类资产证券化。

此前，传统银行信用卡业务的主要盈利来源为分期付款和循环信用，随着信用卡资产证券化产品的横空出世，信用卡业务盈利模式又获得了新渠道。

“应收账款证券化是迟早的事情，因为金融必须有流动性和交易性，流动性和交易性可以发现价值，资产证券化能够帮助解决资本问题、资金来源的问题，也解决了价值发现的问题。”招商银行信用卡中心总经理刘加隆对《环球企业家》表示。

资产证券化，是以缺乏流动性但是可以创造稳定现金流的资产作为支持，通过结构性重组转化成可出售、可流通金融产品的融资方式。北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩认为，“构成资产证券化有两个最核心的机制，一是破产隔离，二是信用增级，这两点在中信银行的产品中并无过多体现。”

在黄嵩看来，与其他信贷资产证券化产品相比，信用卡资产证券化有更大的难度，这也可以为第一批吃螃蟹的人所呈现的中庸方案提供注脚。

“与其他类型的资产证券化相比，信用卡资产证券化有其特殊性。信用卡提供的是循环信用的小额贷款，而且还款期限、还款金额具有不确定性，对发行人来讲，把具有波动性的现金流转化成稳定的证券工具相对比较复杂，对资产证券化业务水平要求也较高，需要较长时间的积累。”黄嵩对《环球企业家》表示。

僧多粥少

中信银行初尝“螃蟹”后，平安银行也传出消息，将推出信用卡资产证券化产品，未来发行的产品基础资产为分期付款和消费贷款，优先级规模暂定为9.98亿元，劣后级规模暂定为0.52亿元，其中优先级分9个层次，收益率范围在7%至7.5%。《环球企业家》了解到，光大银行、兴业银行、招商银行等股份制商业银行对于信用卡资产证券化的产品也在筹备之中。

股份制银行纷纷加入信用卡资产证券化大军，但资产证券化后的产品怎么卖？通过谁来卖？卖给谁？均未确定，对于大部分股份制银行来说，这仍需摸索前行。

北京一家中型保险公司资管负责人告诉《环球企业家》，他们公司暂时没有购买的打算，想先观望一段时间。目前中小险企对这方面需求更大些，特别是前期比较激进的一些险企，有保险公司推的分红险预期年化收益率高达5%，急需投资一些收益率高的银行产品来获得溢价。

而消息称，平安银行将通过中建投信托来发行此款产品，但记者从云南信托结构融资部一位客户经理处了解到，目前大部分信托对信用卡资产证券化的产品推广力度不大。“仅十余家信托公司获准发行ABS产品，这块市场对信托来说蛋糕太小，僧多粥少。”

与股份制银行的蠢蠢欲动相比，国有大行尚未展示信用卡资产证券化的强大意愿。“这与银行间的资产结构和资金需求有关，国有大行资金来源较为多元，相对来说受到资本充足率、存贷比的制约较少，需求并没有中小银行大。”黄嵩告诉《环球企业家》。而通过出售ABS证券，可以为中小银行腾出更多的资本，减少资本金压力，增加收入来源。

从银行自身来看，由于资产证券化仍属于初级阶段，目前发行的信用卡资产证券化产品基本都主打安全牌。

市场认为，伴随着资产证券化业务的不断推荐，发起机构或补充信用质量较差的资产以转移坏账，也可能出现为抢占市场份额激进扩张信用卡业务导致信用卡资产整体信用水平下降等现象，这些均会影响到信用卡资产证券化产品的风险。

对此中国社会科学院金融研究所副主任周茂清表示：“从2005年开始试点的资产证券化产品大都属于优质资产，所以早期供不应求，保险、基金等机构购买居多。但现在越来越多的产品推出，证监会应该在资产证券化的产品现金流、回报率、信誉度评级等标准上执行严格具体的规定，弥补监管漏洞。”