巴菲特“捕象”

巴菲特又出手了！

这是巴菲特今年在收购Greensboro报业后的第二笔买卖，这一次巴菲特的收购对象是他素来钟情的大众消费类企业。2月14日，巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）与巴西私募大佬Jorge Paulo Lemann（下称Lemann）控股的3G资本宣布联手展开对美国老字号食品生产商亨氏集团的收购。

消息传出立刻在资本市场上引发波澜，不仅亨氏公司当日股价大涨近20%，连中国A股市场都受到刺激，在2月18日春节过后的第一个交易日中食品股全线爆发，佳隆股份、黑牛食品、金健米业等均献出涨停走势。

并购方案

根据交易条款，并购的发起方伯克希尔·哈撒韦和3G资本将会以72.50美元/股现金收购亨氏普通股，这一价格较亨氏2月13日的收盘价60.48美元溢价近20%。加上亨氏的长期债务，这一笔并购交易将高达280亿美元，被认为是近些年来食品工业的最大收购案例。

“我可不愿溢价20%收购，都是不得以而为之。”巴菲特在接受美国CNBC电视台电话采访时称（下同）。不过，在这笔看似昂贵的交易背后，其实是这位80多岁的投资大亨对亨氏集团品牌价值的认可：“亨氏集团从1869年开始经营，品牌已有上百年历史，是世界领先的番茄酱制造商，我此前已经考察过很多次。”

根据收购条款，伯克希尔·哈撒韦将为这笔收购提供120亿美元左右的资金，3G资本的出资则约为40亿美元。剩下的资金缺口将由银团融资提供，参与这次债务融资的银团包括摩根大通和富国银行，值得注意的是，伯克希尔·哈撒韦也是富国银行的大股东。

巴菲特的120亿美元出资中并非全部用于购买普通股，而是进行了分级：其中80亿美元为优先股，40亿美元为普通股；3G资本出资的40亿美元全部为普通股。

“优先股虽然没有投票权，却能保证巴菲特拥有接近9%的股息收入；而普通股双方各40亿，有助于帮助巴菲特获得未来亨氏可能的资本升值。”i美股分析师Ricky称。

“并购方案很有巴菲特特色，巴菲特每次进行并购几乎都是买高息优先股。再加上巴菲特的资金实力和议价能力，不排除此次条款为巴菲特精心设计的可能。”一位长期投资美股的职业投资人称，“虽然20%的溢价有些高，但是考虑到9%的分红优先股和附送的认购权，这笔交易对巴菲特来说还是很划算的。”

从交易结构上看，如果顺利进行的话，伯克希尔·哈撒韦和3G资本共同提供的资本将注入位于美国特拉华州的壳公司A，壳公司A再到亨氏集团所在的匹兹堡市设立壳公司B，进而壳公司B在进行债务融资的同时展开对亨氏的收购，之后壳公司B与亨氏合并，交易完成。

截至2012年年底，伯克希尔·哈撒韦持有现金约470亿美元，由于习惯预留200亿美元左右备用金，巴菲特可以用来进行收购的现金约为270亿美元。除去此次交易的120亿美元，巴菲特手中持有的资金仍然能够支持他进行下一次收购。正如巴菲特所言，“捕象枪已经装填完毕，我已经开始寻找下一次猎象机会。”

3G主导

不过聚焦于本次并购交易，背后真正的主宰者却是3G资本。

“虽然我们出资额更高，但是从交易主导层面来看，亨氏将会是3G的孩子，我们只是以财务投资者的角色出现。”巴菲特这样定位伯克希尔·哈撒韦和3G资本在交易中的分工，“交易完成后，3G资本会是亨氏管理上的主导者。”

3G资本的掌舵人Lemann是在两个月前开始与巴菲特就交易进行接触的。2012年12月上旬，Lemann带着收购亨氏的想法在飞机上与巴菲特进行沟通，鉴于巴菲特本人从1980年代就已经对亨氏产生兴趣，所以双方一拍即合。达成共识后，Lemann又和巴菲特一起去与亨氏董事长兼CEO William R. Johnson商谈，并于今年1月中旬提出了报价。

巴菲特为何能与Lemann在如此短的时间内高效地达成共识？

“3G资本的团队非常出色。”巴菲特表示。3G资本是巴西的一家私募股权公司，食品行业的收购老手。其最出名的收购交易包括两起，一是在2008年时促成了全球最大啤酒商安海斯布希（Anheuser-Busch，旗下产品包括百威啤酒）与英博集团(InBev，本身由比利时的Interbrew公司与Lemann创办的AmBev合并而成)的并购交易；二是2010年时以40亿美元的价格收购了美国快餐连锁店汉堡王，并令其重组上市。

“巴菲特很少与人合作收购一家企业，一般都是单枪匹马独自作战，因此这次与3G的合作有些特别。或许与巴菲特和Lemann的私人关系有关。”上述长期投资美股的职业投资人表示。巴菲特和Lemann相识于1990年代，那时两人均为美国吉列公司的董事会成员，对彼此的财技和投资偏好都有比较深入的了解。

此次双方的合作，被普遍认为是一笔双赢的交易。一方面是巴菲特通过合理的条款设计获得风险较低的稳定回报；另一方面则是此次交易的真正主导者3G集团，得以倚靠巴菲特的资本力量与名望，力推并购交易顺利进行。

然而从亨氏的财报上看，这家老牌企业的业绩表现并非卓越。从2010年财年到2012年财年（每个财年为该自然年份对应的4月28日起算52周），亨氏的营业收入分别为104.9亿、107亿、116.4亿美元；净利润分别为8.82亿、10.05亿、9.39亿美元；净利润率分别为8.4%、9.3%、8.06%。考虑到交易完成后需要支付给巴菲特的9%的股息收入，提升业绩的重担或许将落在3G资本身上。

与此同时，这桩大手笔的交易也引起了美国证券交易委员会和联邦调查局的注意。2月16日，美国证券交易委员会表示，由于涉嫌在亨氏公司收购交易宣布前进行内幕交易，一个设在瑞士苏黎世的交易账户已经被冻结。该交易账户在过去半年内未进行任何与亨氏相关的证券交易行为，但是却在并购消息公布的前一天大量购入亨氏认购期权，从中赚取的利润高达170万美元。