十五年来最猛烈的本币升值让日本政府头疼不已，对投资者来说则是好机会。
避险时刻
最近一段时间里，几乎没有谁比日本央行官员们更紧张了。短短几个月内，日元便成为了全球交易员们最喜欢买入的货币，大量资金的流入使得美元对日元的汇率屡屡被刷新—仅仅在9月8日下午7点，美元兑日元汇率徘徊在83.75附近，盘中一度跌至15年来的新低点83.34。
尽管对于喜欢去海外度假的日本消费者来说，日元的飙升的确意味着计划行程的大好机会，然而在日产、索尼、佳能等制造类企业眼中，这却成了其今年所要面对的头号难题：如果日元继续上升，很多利润率低的出口产品将不再盈利。
这种形势使得日本政府不得不保持高度警惕，9月8日，日本财政大臣野田佳彦在国会上正式对外表示：“如果需要，我们要采取大胆的行动，当然，这将包括直接干预汇市。”而自2004年以来，日本政府从未采取过直接干预措施。
糟糕的是，在不少外汇分析师们看来，日元的升值趋势还将继续。“如果日本政府阻止日元升值的努力无效，日元很可能在今年年内打破1995年的纪录，即美元/日元将跌破79.75。”摩根大通驻日本的外汇分析师Tohru Sasaki对《环球企业家》表示。
避险
在多数分析人士看来，日元的这一轮大规模升值，更多归因于其避险货币角色。虽然徘徊在泥淖中的日本经济多年未见起色，但在美元、欧元走软的形势下，日元正在充当着全球避险资金的安全港，其避险地位甚至不亚于黄金。
事实上，由于房地产和消费市场的复苏迹象并不明显，美国经济前景依旧愁云惨雾，甚至国际社会担忧其可能“二次探底”。今年第二季度，美国经济GDP增速从第一季度的3.7%骤降至2.4%，增速明显放缓，同时近期公布的楼市、就业市场和消费开支数据也并不乐观。
正是如此，海外投资者尤其是持有全球60%外汇储备的亚洲各国央行纷纷减持美国国债，转而增加欧元、日元资产，通过多样化的配置来降低风险。根据美国财政部的数据，中国、韩国、马来西亚和印度近期都减持了美国国债。
相形之下，日本经济虽并未明显好转，但受金融危机的影响要小得多，日本发展速度已基本在人们的预期之中。对于很多基金经理来说，由于目前日本的利率已接近于零，日本央行大举放松货币政策的空间有限，甚至在一些经济学家们看来，日本央行是主要央行中“最不可能采取激进举措的”，这无疑也给那些推高日元的投机者们带来了信心。
招商银行外汇分析师刘东亮认为，日元的走势和美国国债的收益率走势呈高度负相关：美国国债收益率越低，日元的走势就越强，这一点在次债危机爆发后尤为明显。他认为一直到明年夏天，日元走势都会比较强，“中间会有反复，但整体会比较强。”
“渡边太太们也是此次日元大幅升值的重要原因。”美国斯坦福大学教授罗纳德·麦金农对《环球企业家》表示。在过去二十年的时间里，日本股市的表现一直乏善可陈，而日元汇率则一直高高在上，这使得大量以日本家庭主妇为代表的散户投资者投资于外汇市场。尽管8月1日，日本出台的新保证金交易规定部分限制了散户投资者对日元的追逐热情，但在之前的日元升值进程中，这些投资者仍然起到了不小的推波助澜作用。
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忧心忡忡
对于严重依靠出口的日本经济来说，缺乏基本面支撑的日元升值谈不上任何可喜之处。目前，丰田、本田、日产等汽车厂商正越来越担心出口到美国的经济型轿车还是否能够盈利，丰田公司执行副总裁Atsushi Niimi 甚至表示，“考虑到现在的汇率形势，在日本本土生产雅力士和卡罗拉汽车再销售到美国的商业模式已经行不通。”
其中，最直接打击的是这些公司的股价，其中日产的股价下跌了近20%。野村证券测算，1美元兑换的日元数每减少1日元，日本主要的400家出口企业2010财年的利润将减少0.5%。分析认为，日元升值可能促使日本企业进一步加快向海外转移生产基地。
然而对于日本政府来说，是否干预汇率便成了两难选择。除了来自丰田们的压力，日本国内长期的通货紧缩问题将因日元升值变得更加严重。长期以来，日本失业率基本维持在5%以上，国内消费一直低迷不振，成为制约日本经济增长的最大障碍。如果企业业绩下滑、国内产业进一步“空心化”，将进而影响到就业和消费。
但政府干预汇率不仅面临道德困境，能否达到预期效果还是未知数。长期以来，日本干预汇率都不得不看G20的“脸色”，而G20国家则一向强烈反对货币操作。此前很多投资者都认为85.00价位是一个敏感点，日本政府可能将在该价位附近干预。但至8月下，85.00很快成为“波澜不惊”的过去时。
事实上，日本央行曾经有过直接抛售日元的经历，但都以失败收场，在美元贬值的背景下，大规模抛售日元反倒会吸引那些急于结清美元头寸的投资者，“那时市场上所有想卖掉美元的人都会把目光放在美元/日元市场，反而进一步推高日元汇率。”Tohru Sasaki表示，“过去的经验也证明了这一点。”
不过，出乎市场的预料，日本政府在9月15日突然出手干预外汇市场。日元兑美元汇率在当天早上一小时内突然下跌2%至84.59日元，交易员们估计日本政府紧急投入了24亿—35亿美元的流动性。日本财务大臣野田佳彦随后召开新闻发布会证实了干预传闻，并表示可能还会干预。不过鉴于日元升值的基础仍将长期存在，干预效果需等待时间检验。
在日本东京三菱银行的中国区行长柳岗广和看来，日元升值的压力已并非一朝一夕，日本制造企业可以通过将工厂转移到国外的方式来应付这一局面。此外，日元的长期升值对于日本企业的对外投资和并购则是个利好消息，上世纪日元大规模升值时便诞生了大量的并购交易。就在最近两个月内，日本电报电话公司以31亿美元收购南非一家资讯科技公司，这是日企在非洲最大规模的并购交易。
而对中日贸易来说，日元升值的直接影响却并不大。日本对华出口产品以工程机械、集成电路、精密仪器等技术密集型产品为主，我国对日本的出口则以农业、纺织为主。双方存在较大的产品差异和互补性，因此贸易结构相对稳定。商务部研究院部主任赵玉敏对《环球企业家》表示，中国与日本直接竞争的行业企业并不多，“对韩国会更有利。”