在可见的低速增长的未来，投资者可在收益率、质量和成长性方面发现盈利机会。
浦永灏：放眼亚洲
最近几个月的负面新闻似乎源源不断，比如美国失业率居高不下、欧洲勒紧裤带过日子、亚洲出台市场限制规定等等，因此许多投资者越来越热衷于争论全球经济是否会二次探底，即使是最乐观的人也很难不把这些因素看成是新一轮全球经济减速即将来临的迹象。在投资者适应低增长环境时，他们将会在收益率、质量和成长性方面发现盈利机会，其中许多机会来自亚洲。
目前的投资选择显然很复杂。现金没有吸引力，而在西方政府公债方面，由于对这些传统安全港的旺盛需求已导致收益率猛跌，因此它们也在逐渐失去光辉。该情况一般意味着股票市场见底，但由于未来经济增速缓慢，因此无法真正看好股票。在此背景下，投资者也许需要根据各类资产的相对回报来决策，同时我们建议收益、质量、成长三大策略：在收益方面应关注企业债券，在质量方面应关注新兴市场及大蓝筹股，在成长性方面尤其要关注亚洲。
这种三管齐下的战略可以很好地防御经济增速放慢及其未来至少18个月的政策和投资影响。在全球，我们依然处于一个利率超低的环境中。在美国，由于差强人意的制造业、就业和支出数据，美联储已暂停其收回刺激政策，现在似乎准备实施第二次量化宽松行动。在欧洲，尽管主权债务危机有所缓解，但增长势头已经过了高峰期，并且很多国家在实行财政紧缩措施。
在上半年的强劲增长后，亚洲已开始显露减速迹象，但它的情况更加多元化。日本在出口和企业投资放慢步伐的前提下，政府结束刺激政策导致消费疲软，因此前景依然暗淡。但在中国，减速实际上是由政府通过紧缩信贷来精心安排的，以便减小各行业的资产泡沫风险，特别是房地产业。话虽如此，中国的工业生产、投资和耗电量均表明下半年经济会继续放慢。
富国的央行几乎肯定会保持低利率政策，这造成了一个有利于企业债券收益率和股息收益率的环境。企业债券的价格在经济疲软期间往往表现稳健，并且鉴于它们较高的收益率、财务状况稳健和较高的安全性，使目前这一时期也不例外。证据之一：企业违约的保险成本目前低于主权违约。在股市、电信业，尤其是侧重于内需的亚洲电信公司，提供了最高而又最稳定的股息收益率。
新兴市场较好的财务状况提供了具有一定质量的投资机会。具体而言，亚洲较强的增长潜力和负债低的消费者使得本地区的企业债券和主权债券很有吸引力。由于本地的机会很多，因此亚洲企业特别能够抵受疲软的外部需求。它们的违约率低，收益相对具吸引力，并且在亚洲货币有利前景的支持下，亚洲企业债券提供了不错的回报，并且波动率低。最佳选择当中包括信用评级至少为BB、债务水平低、增速和股息收益率记录良好的蓝筹股发行企业。
高成长性在经济低迷时期很罕见，但我们认为在一些地区、国家、行业或具体企业中仍能发现有增长的投资机会。2011年，估计整体新兴市场的股票应能提供15%至20%的净资产收益增速。在来自全球市场的强劲逆风下，亚洲股票提供了较好的收益可见度和12%的股本回报率，并且亚洲的成长前景得到了一些短期和长期趋势（如货币升值和城市化）的进一步支持，它们提高了该地区的消费需求。亚洲银行、消费、IT和医疗保健业股票是该趋势的主要赢家。
特别值得一提的是，中国目前的减速并不像听起来那么吓人。中央政府仍致力于经济增长，甚至正在增加它的投资预算。经济适用房和基础设施建设活动可能会在下半年升温，并且随着更快的提薪和持续的城市化，个人消费应能保持旺盛。凭借良好的估值和明年不错的16%收益增长前景，中国H股依然为亚洲股票的首选。
（作者为瑞银集团财富管理研究部首席投资策略师浦永灏，本文仅代表个人观点，不构成投资建议）