瑞士银行发布研究报告称，欧元区可能需要重组，这意味着为了欧元区的生存，某些国家可能不得不退出。建议投资者侧重于优质欧元资产以及全球投资组合的多元化
欧元的未来阴影笼罩
在庆祝欧元诞生10周年的庆典上，欧元被视为一个巨大成功。通货膨胀得到良好控制，中东欧国家争相加入这个俱乐部。然而，信贷危机和经济衰退令欧元信誉严重受损。许多欧洲国家的赤字和债务飙升至前所未有的水平，投资者担心欧元区成员之间的巨大差异可能导致这个货币联盟解体。
我们认为，欧元区按照经济基本面来划分基本上可以分为相反的两大阵营：边缘国家和核心国家。边缘国家的竞争力日益下降，由于债务融资成本持续上升、转移支付收入减少、贸易逆差持续扩大，这些国家的经常账户趋于恶化。相反，核心国家在国际市场中有很强的竞争力，经常账户有盈余。边缘国家问题的根源主要出在私人部门，因为欧元区一体化的利率政策推动了消费和买房热潮。
结构性和基本面因素是导致欧元区内部发展不平衡的原因，因此不能通过临时救助计划或财政紧缩措施得到解决。除非欧元区以某种方式达成再平衡，否则未来可能面临更多问题。
欧元前景
欧元区正处在一个十字路口，四周的出口大多被堵死，或者布满深坑。在欧元问世之前，压低本国货币的名义汇率是首选的解决方案。然而，在单一货币的框架内这种办法行不通。理论上，欧洲进一步一体化可能解决问题，比如将财政政策相互协调甚或建立财政联邦。然而，这在政治上不可行。那么唯一的出路是透过政府削减支出，提高工资和物价以及增税以致货币真正贬值。在紧缩计划真正开始之前，我们已经看到欧洲一些国家有人上街抗议这些措施。我们认为，未来3至5年决策者将竭尽全力维持欧元区的统一。然而，也不能完全排除欧元区出乎意料地迅速解体的可能性，但我们认为这种可能性不大。长期来看，我们认为欧元区可能需要重组，这意味着为了欧元区的生存，某些国家可能不得不退出。
重塑欧元区
我们认为，欧元区不能长期维持现有的结构。大一统的利率政策以及巨大的结构性差异已经引发各种经济问题。作为此次欧洲主权债危机的主角，希腊的经济基本面薄弱，即使与其它南欧国家相比也有很大差距。然而，希腊退出欧元区对解决问题于事无补。分歧弥漫在整个欧元区。从长远来说，核心国家和边缘国家都有考虑离开欧元区的根本理据。
有趣而有争议的是，德国似乎是最应该退出欧元区的成员国。德国经济以出口为导向，注重提高经济竞争力、财政上洁身自好，主导着欧元区的利率政策，而边缘国家的经济形势则不容乐观。
然而，政治考虑一直主导着欧元区，其对维系欧元区的影响力不容少视。值得注意的是，如果有一个或多个国家采取有系统规划的方式退出欧元区，对于欧元、欧元区的经济增长以及政治一体化都可能是长期利好。
欧元区东扩进程放缓
加入欧元区在过去是一件了不起的事情，许多中东欧国家趋之若鹜。从历史上来说，欧元区有助于稳定、增加贸易、增强经济增长的信心。然而，某些国家对此看法已经改变，欧元区东扩的步伐可能放慢。一些国家虽未加入欧元区，但已经体会到了融合带来的好处，贸易额也有增加。
捷克和波兰的经济实力较强，经济上的动力以及政治意愿不如前几年强烈，可能不会特别急于加入欧元区。匈牙利和罗马尼亚仍有足够的动力加入，但是两国的经济基本面薄弱，在可预见的未来不太可能加入。另一方面，保加利亚、拉脱维亚和立陶宛已经是事实上的欧元区成员，其货币与欧元挂钩。对这三个国家来说，似乎已是开弓没有回头箭，未来将采用欧元作为本国法定货币。
从投资角度来看，欧元区的未来具有深远影响。然而，我们认为对投资者的直接影响很小。未来3至5年欧元区不太可能有重大变化。我们建议投资者侧重于优质欧元资产以及全球投资组合的多元化。
