冷静，人民币

人民币短期内升值帮不了美国的忙，对中国经济也毫无裨益，事实上，升值的可能性已越来越小

面对美联储第六次加息，除了幽默，还有什么让UBS的经济学家们来表达这次预料中的加息呢？“美联储即将提升利率2.5%，这对我们以及地球上任何一个经济学家都是显而易见的。他们甚至连公告都不必改。”
　　
美联储在2月初再次提高利率的举措，将会使热钱离开中国经济，进而导致中国的房地产价格下降和固定资产投资增长速度减缓，摩根士丹利董事总经理谢国忠对《环球企业家》说，“随着利率水平的不断上升，这个时候人民币升值更应该缓行，否则会造成更多热钱的涌入。”如果人民币保持固定汇率的话，投机人民币的风潮将会消退。
　　
在过去的2004年，人民币升值的预期除了起到时常兴奋市场的作用之外别无他用，从去年9月份开始，国际上的投机者对于人民币升值的预期也引来了大量投机资金，而且多数都涌入了管制相对较松的香港市场，导致香港银行结余从正常状态的30多亿港元飙升到150多亿港元。
　　
一些对冲基金趁美元利率处于低水平之机大量借入美元，然后投资于香港股市以及石油及大宗商品等资产。而现在，美元利率的上扬却推高了它们的借贷成本，因此这些对冲基金可能正在解除它们的一部分投机性头寸。人们调整资金以备人民币升值的兴趣就现在来看显然已经下降。
　　
不过，美国政府和华尔街的许多人士仍然会不遗余力地向中国传递一轮又一轮的压力。其主要论点依旧是：去年美国与中国的贸易逆差达到1620亿美元（今年1月份这一数字也达到111亿美元），人民币不重新估值就不可能降低美国的贸易逆差。但《华尔街日报》指出，“这种逻辑的确具有吸引力，但却存在缺陷。”
　　
以史为鉴，当1971年美国的对外贸易首次出现逆差后，日本屈从了美国的压力，令日元升值近17%，同时设定了2.25%的汇率波动区间。然而从效果上看，那样做的结果基本上没有改善美国的贸易状况。汇率并不是造成贸易逆差的根本原因，日本制造企业通过简化生产技术、提高生产率水平，以及在美直接投资等措施，令自己的竞争力越来越强，尽管在接下来的几十年里日元汇率越走越高。
　　
汇丰银行的经济学家史蒂芬·金更为直接地指出，“即使将人民币升值25%，对美国经济也产生不了什么影响。”
　　
对中国来说，巨大的贸易顺差使政府的外汇储备在去年急剧增长了2000多亿美元，达到6099亿美元。摩根大通董事总经理兼中国区首席运营官霍康说，如果这个时候人民币升值的话，对于中国是巨大的损失。
　　
谢国忠认为，现阶段人民币的汇率调整对中国经济毫无裨益。“人民币已经错过了升值的最好时期，”他说。谢预测中国会逐步调高利率并维持货币稳定。因为人民币升值的预期会使大量的热钱涌入，很可能导致中国经济硬着陆。另外，升值还会导致国际市场上与中国经济相关的商品价格急速下降，美元的走势也会得到强化，使中国遭遇通货紧缩的巨大压力。这种政策安排将导致中国经济的巨大困难。不管是在来自国际社会的政治压力还是在来自内部的通货膨胀压力之下，中国都不太可能根据目前市场的预期来升值人民币，更不可能升值15-25%。
　　
高盛亚太区董事总经理胡祖六则一直认为，采取有管理的浮动制度是最合时宜之举。但现在状况下，“人民币该不该升值不是主要问题，”胡祖六对本刊记者说，“汇率之所以要关注，主要是看它会不会妨碍我国货币政策的操作，是否使我们想加息的时候不能加息，如果汇率政策妨碍加息等调控措施，就需要重新审定。人民币升值应该是一种市场行为，不能作为政府的调节手段。一味的僵硬汇率调节并不能提高出口竞争力。”
　　
即便考虑到为中国“过热”的经济减速，“人民币升值的理由也很难成立，”汇丰银行经济学家史蒂芬·金说。他认为，将人民币升值不是使中国经济减速的最佳办法，而且不管怎么说，由于中国的通胀率高于发达国家，中国的实际汇率可能会稳步上升。