稍安毋躁

胆小鬼是当不了中国最大铜生产商首脑的。即便如此，有着39年铜业从业经验的江西铜业股份有限公司（简称江西铜业）董事长李保民仍有一件令他必须保持冷静的事。

8月23日，继中铝矿业、五矿资源之后，江西铜业也加入到对嘉能可斯特拉塔(Glencore Xstrata PLC)位于秘鲁的拉斯邦巴斯(Las Bambas)铜矿的“追求者”行列。这项高达50亿美元的交易如果成功，将成为中国最大海外铜矿收购案。江西铜业一旦完成本次收购，不仅能夯实其在铜领域的领先实力，也能完善其海外布局。

要知道，这次国际收购追逐战并非孤例。今年7月，洛阳钼业同意斥资8.2亿美元收购力拓所持的一个澳大利亚铜金矿80%股份。8月，山西东辉煤焦化集团有限公司以约1.44亿美元对澳大利亚Inova Resources Ltd发起收购。9月4日，国内铅锌行业龙头深圳中金岭南有色金属股份有限公司宣布以近2.5亿美元的价格全盘收购澳大利亚佩利雅有限公司。

频频出手主要是由于国际期货有色资源产品价格的持续下跌。以伦敦期货铜产品价格为例，2011年2月摸高至1.0184万美元后，一路下行。目前徘徊在7000美元上下，下跌幅度高达30%左右。这让有色矿产资源的国际卖家们不断下调着心理价位。五矿资源首席执行长安德鲁·米歇尔莫尔（Andrew Michelmore）称，现在是进行收购的好时机，两年前这个市场过于火热，现在要好得多了。

事实上，自2001年中国加入世界贸易组织以来，国家相关部门就积极推动企业“走出去”，鼓励对外投资以及中国企业拓展国际市场。根据汤森路透数据，从2002到2012年的十年间，中国企业海外并购经历了高达32%的年均复合增长率。仅在2012年，中国就在海外并购中投入646亿美元。

中国企业追求国际扩张的动因多种多样。埃森哲全球副总裁、大中华区资源事业部总裁丁民丞告诉《环球企业家》：“进入全新的市场和获取资源是其海外并购的主要原因。在可预见的未来，能源安全仍将是中国关注的核心问题。”他表示，中国企业在全球资源行业的并购占到2002至2012年中国企业所有海外并购交易总值的31%。这一点并不令人意外。最近十年中国经济每年增速接近两位数，经济的高速发展和规模的不断扩大需要大量矿产、石油和天然气等资源的支持。这是该领域交易出现飙升的关键因素。

铜一直被看作是中国经济增长的晴雨表，因为铜广泛地应用于从电缆到汽车等多种产品的制造上。中国的铜消费量占到全球产量的30%以上，每年进口大约340万吨精炼铜。与国内油气公司一样，中国矿商正快速走向海外以获取资源。据国际金融数据提供商Dealogic统计，今年迄今为止，中资公司已经在海外铜矿交易中耗费了10亿美元，大幅超过2012年的6.53亿美元。

但这是否意味着抄底时刻的到来？未必。中国有色集团副总经理、中色非矿董事长陶星虎对《环球企业家》说：“现在还不是最佳时刻。”他认为，如果单纯就价格、行情来说，对中国企业海外并购有一定的帮助。金融危机之后，各种资产价格都比较便宜，包括资源的价格也很便宜。同时，尽管受到全球经济持续低迷的影响，矿业相对于其他行业日子要稍微好过些，而有色金属毕竟是短缺产品，两个方面因素导致很多人想进入矿业。“但目前国际经济的走势尚不明朗，世界经济可能还会有一段时间内低迷。这无疑增加了收购的风险。”

国际铜产品价格的持续走低是把双刃剑。江西铜业的盈利状况就不容乐观。尽管其上半年主要产品产量均完成进度计划，实现营业收入879.75亿元，同比增长31.17%。但由于国际铜价的持续走低，其净利润却同比下降一半以上至12.4亿元。预计1至9月，江西铜业利润同比仍将出现较大幅度下降。企业盈利能力的强弱是海外并购成功与否的关键因素之一。

尤为重要的是被收购矿产的资源状况。陶星虎表示，作为收购方首先要看被收购矿是露天还是地下，这直接导致开采成本的不同。其次是矿的品味。低品位矿开采成本会很高。“企业海外并购属于商业行为，贷款是需要用真金白银还的。”他说，如果收购矿业资源不是以经营为目的，那就另当别论。中国地质大学地质调查院的相关人士向《环球企业家》表示，即便勘察出来的数据十分漂亮，开采成本仍有可能远大于开采价值，这就是废矿。吃亏的案例不在少数。

法律风险是不能回避的话题。中国最大律师事务所、北京市金杜律师事务所管委会主席王俊峰对《环球企业家》说：“中国企业海外并购中损失最大的就是法律方面。”他表示，海外并购中需要考虑当地的政策、文化、风土人情等，但部分企业“走出去”时，将中国律师排除在外，这是非常不明智的选择。“一般企业走出去，都要有本国律师跟随。这种搭配会极大避免因责任心和双方熟悉程度所带来的风险。”

更为关键的是收购之后的经营和管理。中国对海外并购可谓是又爱又恨。此前，上汽集团整合韩国双龙汽车失利、中铁建沙特轻轨项目巨亏、中铁公司旗下中国海外工程公司折戟波兰的案例都让人心有余悸。陶星虎认为，如何协调好与国外工会的关系确实非常重要，如果被收购方所在国的政策发生改变，也是最成问题的事。“我们研究的结果表明，只有一半的并购交易能够创造价值，而三分之一以上都无法达到预期结果。这使得对并购后的整合活动进行有效管理显得更为必要。”丁民丞说。

值得一提的是，普华永道最近发布的报告显示，今年上半年，中国企业对外投资额下降近三分之一，至276亿美元。安永会计师事务所主管合伙人鲍勃·帕特里奇（Bob Partridge）表示，过去六个月，中国企业对海外收购交易的热情大大减退。它们的经验已更加丰富，也在听取顾问的意见，评估并购后的情形。这是好消息。