第三条道路进入中国

已成为世界经济引擎的中国却有着一个令人失望的股市，但是，还有另外一些“中国概念股”值得注意　

中国已是世界经济无可质疑的重心之一，全世界的基金经理都在中国奔忙。盖茨来了，巴菲特也来了。更多的投资者在香港建立了“桥头堡”，从成熟的香港股市进入，对投资中国股市虎视眈眈。
　　
“中国目前的宏观经济走势不错，是比较强劲的，”投行高盛的亚太董事总经理胡祖六对《环球企业家》表示，但是因为政策的不可预见性以及通胀和泡沫的存在，股市存在重大的结构问题——例如国有企业的呆坏帐问题，上市公司股权分裂的问题。这跟经济周期的发展并无直接关系。
　　
对于想在中国急速增长的经济中套利的投资者来说，中国向上的宏观经济走向仿佛并不能直接与股市挂钩。近一年大盘一直下跌，甚至跌过心理承受能力的1300点。前日加息的压力引发国内顶尖投行中金迅速转戈丢盔弃甲大量出货。基金的重抛加速了股指的下跌，证券市场再度陷入极度低迷之中。在种种短暂的“回光返照”之后，市场重新变得深不可测。是否已到了放弃国内市场的时候？
　　
近日，摩根士丹利亚太区首席经济分析师谢国忠在接受本刊采访时对投资者提出了这样的忠告：应谨慎投资中国公司。“目前中国GDP虽然持续增长，但资本价值并无任何提高。我认为中国股市依然虚高。”谢说。
　　
在目前的经济形势下，直接投资中国股市势必不能起到预期的效果，谢国忠认为。中国市场股票在成长期价格往往受到中国政府的控制，如果单乘政策变动之机盈利的话，就应称之为赌博而非投资。对于那些依然固守中国增长概念的投资者，谢的建议是可以笔走偏锋，投注几家拥有中国业务的美国蓝筹公司，从而间接投资中国。
　　
麦当劳和肯德基、必胜客所属的百胜餐饮集团在中国的业务已几乎占到整个公司成长利润的三分之一。前两者已在中国发展了极具价值的特许经营业务网络。此外，沃尔玛也会凭借中国的巨大城市人口成为中国超市界的巨人。这些公司在中国具有广阔的发展前景。
　　
在可供选择的美国公司方面，Fortune曾为投资人士列出了40种可供选择的股票以供进行投资组合。他们通过耶鲁金融教授陈志武创造的金融模型选择的投资组合在2003年已被证实比S&P 500有更高的回报率。在该杂志列出的40家公司中，除了麦当劳和沃尔玛之外，还有AIG、IBM、惠普、爱立信等公司在中国有较大业务或在中国前景被普遍看好。
　　
基于同样的思路，一些在中国业绩不俗的的亚洲公司也颇值得关注。日本化妆品巨头资生堂以其在中国取得的18亿美元的营业额引人注目。同样值得注意的还有日本最大的船舶运输公司日本邮船和在中国竞标高铁工程的三菱重工。Business Week曾建议，如果为求低成本，可以将眼光投向韩国和台湾的公司。台湾的高科技公司在本地竞争有着低成本的优势。专家看好华硕和为诺基亚代工的鸿海精密仪器。
　　
但是接受本刊采访的谢国忠却不看好韩国股票，他认为韩国与中国同样有经济周期的问题，因而非投资的佳选。
　　
对于普通投资者而言，胡祖六认为中国股市目前不适宜短线炒作，否则，会更加脆弱。为降低风险，个人投资最佳途径是通过特殊的共同基金进行投资，特别是包括有国外投资的基金组合。不够理想的是，根据里普(Lipper)基金指标分析，此类共同基金加上管理费、托管费和运作费等的基金费用平均约为2.4%，高于美国股票基金费用1.5%。
　　
据统计，投资于亚洲市场的基金当中表现最好的是回报7.9%的ProFunds UltraJapan Investors(UJPIX)、5.1%的Dreyfus Premier Greater China A(DPCAX)和4.1%的Eaton Vance Asian Small Companies(EVASX)。此外，Alger's China-U.S. Growth Fund (CHUSX)似乎是投资中国风险最小的基金。虽然这个基金才成立于六个月前，但是他们的资金运作方式颇为诱人：一半由香港的JF International主要投资于包括香港在内的H股和红筹股，另一半由CEO亲自操刀，投资于在中国市场有影响的外国公司。CHUSX的联合CEO卡拉贝尔说：“我们认为投资者长远来说分散投资于在中国大有影响力的外国公司更加明智。”无独有偶，Alger's China-U.S. Growth Fund就购买了AIG和百盛餐饮(YUM)股票。
　　
对于中国股市，要等待它的完全市场化运作，需要一个漫长的过程。10月20日，证监会规划委表示：“证券市场要在未来5年完成市场化转轨”。从整体形势来看，中国的A股市场、香港的红筹股H股均已处于跌势。截至9月7日，摩根士丹利资本国际中国指数(MSCI China Index)下跌了9%，而去年该指数飙升了81%。要吸引投资者继续卷入这场资金鏖战，中国在自身经济增长的同时，除保持稳定的社会经济环境之外，更重要的就是要不断完善市场环境，尤其是要提高上市公司的管理水平和财务透明度。
　　
这一切仿佛印证了谢国忠所言：“中国经济软着陆——但对于投资者而言，并非天堂。”