粤水电小股东的抗争

小股东挑战大股东在粤水电上演。

10月15日，广东水电二局股份有限公司（下称“粤水电”）的第二大股东丁敏芳（持有公司股份1678.47万股，占总股本3.34%）向粤水电董事会发去《关于提交临时议案的函》，要求粤水电在第四次临时股东大会上讨论粤水电回购公司股票和更换会计师事务所的议案。

这是资本市场上首例由小股东提出的股份回购方案。虽然最终丁敏芳提出的《关于以集中竞价交易方式回购上市公司股票的议案》和《关于更换会计师事务所的议案》两个提案都被股东大会投票否决，但是正如丁敏芳的代理人丁荣义所说：“过程比结果更重要。”

小股东间自发的维权行动，已经开始对上市公司形成监督力量，并叩问和防范着大股东侵占上市公司权益之举。

定增风波

“我们持有粤水电是因为去年8月的定向增发。”丁敏芳的代理人丁荣义说。作为职业投资人，丁敏芳与诸多投资机构关系良好，因此去年8月粤水电在增发路演时丁敏芳受邀参与机构推荐会。

事实上，“丁敏芳”也并非是一个人，而是一个包括丁荣义在内的投资团体，“你可以理解成一个股权投资私募，以‘丁敏芳’的名义在运作。”丁荣义介绍说。

“我们是特意从无锡赶到广州去的，在参加增发路演之前对这家公司没有太多了解。之所以会投资是认为这家公司基本面优良，在行业内有龙头效应，之前公司公告中也有许多重大工程中标的利好消息。”丁荣义称，“而且在机构推荐会上，粤水电的董事长李奎炎、总经理谢彦辉等高管也都到会出席并给与了投资者很多信心，我们因此判断这家公司有一定的投资价值。”

最终，粤水电定向增发8598.73万股，发行价为9.59元/股，共募集资金8.25亿元。丁敏芳与平安证券有限责任公司、上海涌玖股权投资有限公司等7家机构获配。其中丁敏芳获配1398.73万股，耗资1.34亿元，成为粤水电第二大股东。此时，粤水电的股票价格在10元/股上下波动。

之后，粤水电曾于今年6月进行2011年年度利润分配，分配方案为“10转2派0.3”，分红后丁敏芳持股数量变为1678.47万股。这些股票于今年9月20日解禁，解禁时粤水电的股价为5元/股上下。

“我们公司是传统行业跟经济周期有很大的关系。去年中央一号文是关于加快水利改革发展的，所以去年我们股价走势不错。但是一旦经济环境不佳，我们的业绩也可能会受到影响走下坡路。这个我们在增发做宣介的时候也跟投资人讲得很清楚。”粤水电董秘刘建浩称。

粤水电并不是丁敏芳参与定向增发的第一个项目。此前，丁敏芳还参与过天宝股份、兔宝宝的定向增发。据丁荣义称，通常他们刚完成一笔投资会有如释重负的感觉，但是在粤水电上并不是这样。“我们刚参与完增发，粤水电就爆出在绥芬河毁林建别墅群和隐瞒关联企业的丑闻，当时就觉得有些蹊跷。而且一般来说，支付资金之后股份会在一个星期之内到我们的账户，但是粤水电这次定增拖了一个多月。不过我们还没把问题想得多严重，因为粤水电说并无关联交易，让我们放心。”丁荣义表示。

然而之后资本市场上的粤水电风波不断。2012年3月，一纸追认公告证实粤水电隐瞒关联交易的事实，公告称“公司曾接手的绥芬河市旧城改造项目的合作方新都实业系关联方，涉及的交易事项因此被追认为关联交易”

5月，深圳证券交易所针对此次关联交易对粤水电及相关当事人给予通报批评的处分。在此期间，由于整体资本市场的疲软和粤水电业绩表现不佳综合影响，粤水电的股价一路下挫，并在9月创下4.75元/股的新低。

回购之争

“公司治理问题严重，关联交易影响市场评价，而且业绩表现如此差，粤水电管理层应当承担责任。”丁荣义认为。粤水电三季报显示，公司第三季度净利润同比下降7.02%，为739.56万元；营收同比增长19.74%，为11.06亿元。

由于今年6月粤水电所进行了利润分配，丁敏芳与其他机构的持股成本由9.59元/股降至约7.96元/股。尽管如此，丁荣义称，“除了成本价之外，我们还有10%的融资成本，这意味着股价要到9元才可以保本，而现在股价才5元上下。”浮亏近40%令丁荣义十分失望，“我知道解套不太现实，我们这次的维权行动主要是想提醒粤水电，要把投资者的利益放在第一位。”

10月26日下午，粤水电第四次临时股东大会如期召开。

按照此前提交的提案，丁敏芳要求粤水电在回购资金总额不超过人民币2亿元、回购价格不超过8.00元的条件下，预计回购股份约2500万股，约占公司目前总股本的4.98%。在投票中明确表示与丁敏芳站在一边的，有当初参加定向增发的几家机构，他们共持股20.55%。最终丁敏芳提出的回购方案获得了41%支持率，但未获得有效表决权股份总数的2/3以上因此并未通过。

事实上，在投票表决前，第一大股东广东省水电集团有限公司（持股数量为1.44亿股，占公司总股本的28.68%）已明确表明会投反对票，“此时回购股票不利于粤水电公司发展。”

“今年上半年以来粤水电的业绩表现，的确不太理想，但是粤水电方面也在积极改进。”刘建浩称，此前丁荣义多次与粤水电进行沟通，提出了许多有关公司治理和股价表现的意见和建议，粤水电方面也在积极消化和处理，但是不能一蹴而就，希望股东能多给一些时间。

小股东大战大股东，虽然第一轮的结局在开战前就已被预料，但是丁敏芳团队的执着不能说没有成果。

10月24日，在临时股东大会的前两天，粤水电公告称，控股大股东广东省水电集团于10月12日至24日期间通过二级市场对粤水电进行了增持，共增持股份279万股，成交均价5.5285元/股，占公司总股本的0.56%。

而“大股东增持以提升股价”一直贯穿在丁敏芳团队与粤水电高层的沟通中。丁荣义说：“我们从7月份开始与粤水电高层频繁沟通，希望他们能够做出一些促进股价上升的积极举措，但是他们迟迟不做。”而刘建浩则回应称：“当初小股东参与定向增发是市场行为，大股东增持也是市场行为。这些都是要根据市场情况、发展需要和股东意愿来决定，不能简单依照他们的要求来执行。”

不过此番在关键时点上的大股东增持，无论是丁荣义所说的“抢票作秀”，还是刘建浩所说的“大股东受到信息披露窗口期限制需要时间来执行”，从结果上看至少起到了正面作用—粤水电的股价在当天小涨了2.62%。

虽然回购方案首战失败，丁荣义表示将会继续理性维权，未来还会有新的动作。