中金转型阵痛

10月下旬，中国国际金融公司（以下简称“中金公司”）传出批量裁员信息，此次裁员主要针对的是中金公司的核心业务部门—投行部门。

“裁员的确在进行。”一位中金公司员工证实，“而且这也不是公司今年第一次裁员，上半年投行、销售、交易和后台部门已经陆续裁员不少，主要是因为公司利润下降太快。”

虽然曾为风光无限的中资投行领军者，以傲视群雄的姿态独揽大项目IPO，但今时今日的中金公司犹如“没落贵族”。大项目制优势渐失，小项目储备不足，业务拓展步履艰辛，中金公司正在经历转型阵痛。

投行巨头转向

“中金公司投行发展得最好的时候大概是在2005年到2007年期间，凭借强大的政府背景和突出的业务能力，中金公司投行抢下了许多大项目的IPO，其他券商几乎很难跟它形成竞争。”北京一券商投行人士表示。

中国神华、建设银行、中国人寿、中国太保、工商银行等行业巨头于2006年、2007年陆续出现在中金公司承销IPO的豪华榜单中，每个项目为中金公司至少带来了2亿元的承销与保荐费。然而创业板开启之后，当国信证券、平安证券等开始在中小企业领域跑马圈地时，中金公司投行的表现却乏善可陈。

2011年全年中金公司仅主承销新华保险和凤凰传媒两个A股IPO，当年公司净利大幅下降85%；2012年至今，中金公司投行共承销了3笔IPO，募集资金14亿元，在IPO承销金额中排名第17位，与曾经“稳居榜首”的行业地位相去甚远。

“中金公司长期以来都是做大项目的，尤其是央企的大项目，钱来得快，金额也大，一单做成会有上亿的承销费用。但是现在中小企业IPO已经成为市场主力，不做不行，大项目大投行的模式已经不适合这个市场了。”上海一券商投行部总经理说。

市场环境的变化，让中金公司这一投行翘楚开始被迫转型。一位中金公司内部人士说：“2010年时中金公司已经成立了针对中小企业的IPO团队，今年年初又成立了中小企业的融资团队，为中小企业提供前端的咨询和财务顾问等服务。”


尽管如此，中金公司的脚步已经远远落后于竞争对手。

国信证券、平安证券等券商更多地依靠大量保代人员广泛地介入某一行业，以近乎扫街式的做法，获取中小IPO资源，进而在整个IPO承销市场上占据绝对优势份额，并依靠相对可控的人员成本，完成薄利多销的利润积累。

中金公司的老对手中信证券也及时转身，一方面在大项目中继续斩获，2011年中信证券获得了东吴证券、方正证券等融资规模在30亿左右的大单；另一方面又积极布局中小项目，2012年中信证券已承销15家企业IPO，募集资金市场第排名一。

“大型IPO浪潮已过，而中金公司在小项目上的布局较晚，项目储备不足。而且从大投行制向中小项目转变，未必会很顺利。大项目一般可以走绿色通道，审批相对简单；而中小项目需要涉及改制方案、法律税务是否规范等多方面的问题，需要投行提供周到的服务，承揽时花费的力气比大项目大得多。”上述券商投行部总经理称。

“在整体市场行情不好的情况下，很多券商投行都会有裁员的情况，而中金投行部员工素来以精英、翘楚著称，薪水标准很多是参考华尔街的，成本比其他券商高很多。”第一上海证券投行部人士认为，“另一方面，投行团队和投行项目都要时间周期来培育，未必能够在短期内对公司收入形成成效。”

重找利润来源

与中金公司以投行业务挂帅不同，大多数券商在发展初期都是以经纪业务牵头，并不过多依赖投行业务。数据显示，中金公司2009年之前投行收入占总体收入的比重一度高达70%，随着2009年投行业务发展放缓，这一比重虽有下滑却也贡献了30%的收入，相比之下，中信证券、国泰君安等同期券商投行收入占比通常在20%以下。

上述北京一券商人士告诉本刊，中金公司在经纪业务上走的也是少而精的高端路线，“2009年前，中金公司全国只有三个营业部，但是体量巨大，以机构客户为主，而且在境外客户方面优势显著。个人客户一般对资金门槛有很高要求，而且几乎从不通过降佣金等价格战方式吸引客户”。

随着行业寒冬的来临，这一大象券商开始更接地气。除了在经纪业务中开拓网点、调整开户门槛之外，中金公司开始酝酿向综合型券商转变。

“大概两年前，公司提出要大力发展研究所和资产管理业务。”中金公司内部人士透露。

中金公司研究所的投研实力在行业内颇受认可，但是却也遭遇发展瓶颈，老牌顶尖研究员的离职大换血，对中金研究所的研究实力产生重创。2011年新财富榜单，中金公司仅获得7个研究性奖项。在最具影响力研究机构评选中，中金公司也位于申银万国和中信研究所之后。

在国内的各大券商中，中金公司的资产管理业务发展较早，但是后继无力。目前中金公司总共设立有8只资管产品，排名第17位；募集份额为30.31亿份，排名19位。

“券商发展资管业务是大趋势。在证监会号召券商创新的背景下，未来资管业务会是证券公司的重点。现在经纪业务、投行业务不景气，不仅是中金公司，各家券商都会想要发展资管业务，中金公司面临的竞争压力很大。”上述券商投行部总经理称。

而上述北京一券商人士则表示：“无论是经纪业务、投行业务或是研究所、资管业务等，中金公司最大的特色就是高端化、精品化，这曾经是它的优势，但是在证券市场行情这么萧条的情况下，曲高和寡自然会加大中金公司的生存压力。”

“发展成为综合性券商是大势所趋，在投行业务方面，最近两年中金公司积累的中小项目可能会陆续发挥效应，而未来的国际版和海外业务可能会给海外实力很强的中金公司带来新的业务蓝海。”上述北京一券商人士认为。