面对许家印的反击，莱福特并不罢休，他正在收集新的证据，新一轮战争即将爆发
对决恒大
安德鲁·莱福特（Andrew Left）有点坐不住了。
“你的中国读者们是不是很恨我？”
在记者把此前采访莱福特做空恒大地产的文章链接发给他的时候，这位香橼研究（Citron Research）的创始人忍不住通过邮件，主动向记者发问。
“他们很关心你是否会在恒大的案子上栽跟头，打破12年诉讼未败的纪录。我感兴趣的是，你为什么在乎中国读者的反应？你在顾虑什么？”记者再一次问他，试图刺探他的心理防线。
“我尊重中国人，我很好奇，我在中国的名声究竟如何。”他很快恢复了犹太人特有的镇定和狡黠，“至于栽跟头，如果你说的都是事实，就不会栽跟头—尽管市场有时候不按照你想要的方向发展，但这不意味着我栽了跟头。”
这段对话发生在香橼研究做空恒大地产半个月后。
这半个月内，风云突变。香橼研究的57页报告使得在香港上市的恒大地产，一夕之间蒸发了76亿港元的市值，但随着恒大地产董事局主席许家印极力斡旋，半个月内恒大股价迅速恢复到被沽空前的水平。接近恒大的权威人士向本刊记者证实：7月4日，恒大已经前往香港警局报案，香港警方商业罪案调查科与香港证监会或将联合彻查此次事件。
不过，事情不会就此结束，莱福特仍然在努力寻找新的做空证据。莱福特和许家印，以及他们背后各自力量的新一轮对决，蓄势待发。
新一轮对决
这一次，莱福特的回信晚了几天。
一周以前，记者首次联系他做专访时，他的回复在几分钟后就到了，采访时他颇为得意地表示：“你看我的回信如此迅速，看得出我是一个坦诚且不说谎话的人。”
7月4日，在恒大地产向香港警方报案的当天，莱福特正在享受他的独立日假期。这个年届四十的男人，家住美国洛杉矶郊外，有四个孩子。
但这次的假期似乎不如往年轻松。莱福特不断收到来自世界各地的邮件和电话，询问他为什么没有针对恒大地产的反驳，进行又一轮的攻击，有的甚至质问他“是不是心虚了”。在斟酌了两天后，他终于又一次回复了记者。
“我选择不和恒大搞迂回战术，因为有许多情况正在变化……不过我想我的第一份报告说得很全面了。”他说，“相比之下，奇虎360的案子始终是一个简单的造假舞弊案，解释起来比恒大的容易得多。”
莱福特的上一个目标是国内互联网企业奇虎360，从去年质疑对方的商业模式有问题以及网络流量造假以来，香橼研究和奇虎360的“隔空骂战”长达6轮，但至今还没能将后者的股价成功拖到莱福特认为的5美元上下。
但莱福特并没有排除对恒大进一步攻击的可能。事实上，他仍然在努力寻找新的证据。他向记者透露，自己正在收集有关恒大的其他材料，应该是原先报告中六大问题的深入，但他不愿意透露这些材料的只字片语，只是说一旦材料成熟就会公布。
尽管不知道是不是烟雾弹，亦或是他持续建立市场信任的方式，这一举动让恒大方面紧绷的神经不敢放松。
财大气粗的恒大，不出意外选择了以攻为守的战术。气急败坏的许家印在成功处理股价危局后，高调报案：“我们一定要彻底打垮这些掠夺者，捍卫东方企业的尊严！”
但莱福特完全不在乎恒大是否报案，怎么报案。作为一个常年和做空企业打交道的人，莱福特在如何面对法律诉讼上显得经验老道：“如果他们真的起诉，我就应诉，我们一起到法院去，拿出各自的证据给法官看看。”
但他无意中仍然道出了自己的软肋：“我希望他们在美国起诉，因为我不知道自己是否可以在中国获得公正的判决。”
事实是，在他过往的做空经历中，曾经受到过5次起诉，均以他的胜诉告终。这些案件都在美国加州法院，按照当地法律审理。
不过，上述接近恒大的权威人士表示，恒大都会向相关国家和地区的警方报案，而不是立马起诉。
盯上恒大
莱福特盯上恒大，是中国农历春节后的事情。
今年2月左右，莱福特的做空生意显得很平淡。他和奇虎360的案子迂回多次未有结果，美国市场上的中国股票还没有走出信任危机，价格持续低迷。
由于一直用自有资金进行做空，没有生意意味着没有什么收入。同时他还向记者坦承，自己“离婚前还挺富裕”。
就在此时，莱福特“碰巧”关注到了在香港上市的恒大地产。他不愿透露筛选目标的细节标准，这是他十几年来谋生的最关键武器。
这位在中国股票战场上“奋战”6年的做空大鳄，凭直觉就知道，恒大是一条大鱼。
他开始用自己惯熟的路数来分析这家企业。据他对中国企业——尤其是民营企业的了解，从其最高领导开始进行个人性格调查分析，是最佳捷径。
“恒大主席是一个很时尚的人，他喜欢炫耀，他会把这种特性带入他的企业：公司会大量花钱，在做投资上十分激进。”他认定恒大的财务账目一定有漏洞可挖。
他开始研读大量恒大的公开文件和报告，并临时雇佣一些人帮他翻译有关恒大的中文报告、新闻以及许家印在公开场合的各种谈话。
闭门三个月，他在美东时间6月20日炮制出一篇57页的报告，称恒大地产存在6种夸大资产并低估负债的财务技巧，让其产生高达710亿元需要进行账面减值的资金。恒大地产股东的实际权益应该为负的360亿元人民币。
一石激起千层浪。这份报告立刻在太平洋彼岸的香港市场发生作用，6月21日开市后，恒大的市值戏剧性缩水76.26亿港元，恒大股价一度暴跌19.6%。
值得注意的是，在当日37.14亿港元成交量较前一日放大超过12倍，其中做空金额2.54亿港元，较前一日放大了近30倍。
莱福特承认，自己在当日的交易中大赚了一笔，但是他始终拒绝承认，香橼研究和其他做空基金联手合作。至于外界猜测其背后的庞大的利益链条，他更是一笑置之。
后来几日的交易中做空的资金大幅减少，不排除莱福特迅速从市场撤出的可能。至此，莱福特的第一场战役宣告胜利。
许家印的反击
而剩下的这个烂摊子，则交给了恒大主席许家印。
6月21日中午12：30，恒大发布了第一则澄清公告，声明香橼报告不实，并“稍后进一步发出澄清公告。”同时，恒大迅速组建了一支分析团队，主要由普华永道的会计师和一些律师事务所人士组成，拟定反驳意见。
下午13：30，许家印召集恒大管理层集体出席的电话会议，超过50位来自香港和内地机构的投资经理参与。
22日，许家印出席香港举行的全球投资者大会。在会上，这位在公众面前总是保持良好风度的民企大鳄，抑制不住的激动地表示：“这是和平年代的战争！他们是侵略者，是土匪，是强盗！”他试图激起人们的民族情绪，将恒大作为无端受到空头牵累的中国概念股之一。
这恰恰丢给莱福特一个明证：恒大主席是个激进的人。
不过，老练的许家印并不只打感情牌。就在当天中午，恒大发布长达9页的澄清公告，逐条反驳香橼的指控。并且，远在千里之外的对手莱福特，在第一时间就获悉了这份报告，他马上仔细研读，结论是：并不高明。
“恒大的反驳，倒是让我看清楚了更多他们先前从来没有在公开文件中披露过的业务，这些是此前我们不了解的。”他表示，这些更让他确信，此前的质疑不是没有道理的，比如关于那个信托融资产生的负债，尽管恒大做出了部分解释，但并没有看到这笔负债如何详细反映在资产负债表中。
但他仍然悄悄改了口风，称恒大的问题属于“非常激进的会计方法”，说不好是不是“舞弊”。这和他此前在报告中口口声声说的“舞弊行为”差距甚远。对此，他辩称“激进的会计方法与舞弊通常只有一线之隔”。
“我没有改变对恒大的看法。更重要的是，他们有个长期的大问题，就是他们应该在统计市场规模时，计算真正的购房者，而不是投机者，这样才能看出房市的需求总体是否呈现上升趋势。”他说。
另一边，投行开始力挺恒大，股价逐渐止跌回升。德意志银行、美银美林、摩根大通、瑞信、瑞银、麦格理证券、星展银行均给出积极评级以及高达5港元以上的目标价，高盛也随后发布30页的详细报告，驳斥莱福特的质疑。
但这一行为让电话那头的莱福特觉得可笑无比，他一边哄着自己的儿子，一边止不住笑声：“嗨，朋友，我们都知道投行是做什么的，他们只是说那些公司希望他们说的。如果明天恒大要融资，谁会获益？无论公司说什么，他们总是重复说而已。他们才不管是否有舞弊和合规之类的事儿。”
记者联系了多家力挺恒大的投行机构，但大部分对于此事均三缄其口。
不过，机构投资者中仍不乏理性决策者。
“惠理自2008始开始研究并投资恒大，在过去12个月跟恒大和有关的第三方会面至少15次，对公司有相当的认识，目前持有公司股权约2％。”香港惠理基金主席谢清海与他的分析员对香橼的研究报告存有怀疑，随后联络恒大的主席，并就报告的每一项逐一查证。求证之后，惠理仍对恒大的业务及财务状况有信心，并增持公司股份。
惠理基金2011年年报显示，恒大地产位列惠理基金第五大重仓股。其前十大重仓股中，另外一只地产股为万科。
除了机构力挺，许家印自己也允诺自掏腰包2.5亿港元增持恒大股份。
无论如何，许家印的这些努力都起了作用。
到6月27日，恒大的股价报收4.03港元，连续三个交易日高开高走，总体涨幅达11.94%。绝地反击效果显著。同时，市场消息显示，7月5日、6日两天内有1.7亿股恒大股票被市场购得，可能是此前做空的资金正在回购平仓。
“你的中国读者们是不是很恨我？”
在记者把此前采访莱福特做空恒大地产的文章链接发给他的时候，这位香橼研究（Citron Research）的创始人忍不住通过邮件，主动向记者发问。
“他们很关心你是否会在恒大的案子上栽跟头，打破12年诉讼未败的纪录。我感兴趣的是，你为什么在乎中国读者的反应？你在顾虑什么？”记者再一次问他，试图刺探他的心理防线。
“我尊重中国人，我很好奇，我在中国的名声究竟如何。”他很快恢复了犹太人特有的镇定和狡黠，“至于栽跟头，如果你说的都是事实，就不会栽跟头—尽管市场有时候不按照你想要的方向发展，但这不意味着我栽了跟头。”
这段对话发生在香橼研究做空恒大地产半个月后。
这半个月内，风云突变。香橼研究的57页报告使得在香港上市的恒大地产，一夕之间蒸发了76亿港元的市值，但随着恒大地产董事局主席许家印极力斡旋，半个月内恒大股价迅速恢复到被沽空前的水平。接近恒大的权威人士向本刊记者证实：7月4日，恒大已经前往香港警局报案，香港警方商业罪案调查科与香港证监会或将联合彻查此次事件。
不过，事情不会就此结束，莱福特仍然在努力寻找新的做空证据。莱福特和许家印，以及他们背后各自力量的新一轮对决，蓄势待发。
新一轮对决
这一次，莱福特的回信晚了几天。
一周以前，记者首次联系他做专访时，他的回复在几分钟后就到了，采访时他颇为得意地表示：“你看我的回信如此迅速，看得出我是一个坦诚且不说谎话的人。”
7月4日，在恒大地产向香港警方报案的当天，莱福特正在享受他的独立日假期。这个年届四十的男人，家住美国洛杉矶郊外，有四个孩子。
但这次的假期似乎不如往年轻松。莱福特不断收到来自世界各地的邮件和电话，询问他为什么没有针对恒大地产的反驳，进行又一轮的攻击，有的甚至质问他“是不是心虚了”。在斟酌了两天后，他终于又一次回复了记者。
“我选择不和恒大搞迂回战术，因为有许多情况正在变化……不过我想我的第一份报告说得很全面了。”他说，“相比之下，奇虎360的案子始终是一个简单的造假舞弊案，解释起来比恒大的容易得多。”
莱福特的上一个目标是国内互联网企业奇虎360，从去年质疑对方的商业模式有问题以及网络流量造假以来，香橼研究和奇虎360的“隔空骂战”长达6轮，但至今还没能将后者的股价成功拖到莱福特认为的5美元上下。
但莱福特并没有排除对恒大进一步攻击的可能。事实上，他仍然在努力寻找新的证据。他向记者透露，自己正在收集有关恒大的其他材料，应该是原先报告中六大问题的深入，但他不愿意透露这些材料的只字片语，只是说一旦材料成熟就会公布。
尽管不知道是不是烟雾弹，亦或是他持续建立市场信任的方式，这一举动让恒大方面紧绷的神经不敢放松。
财大气粗的恒大，不出意外选择了以攻为守的战术。气急败坏的许家印在成功处理股价危局后，高调报案：“我们一定要彻底打垮这些掠夺者，捍卫东方企业的尊严！”
但莱福特完全不在乎恒大是否报案，怎么报案。作为一个常年和做空企业打交道的人，莱福特在如何面对法律诉讼上显得经验老道：“如果他们真的起诉，我就应诉，我们一起到法院去，拿出各自的证据给法官看看。”
但他无意中仍然道出了自己的软肋：“我希望他们在美国起诉，因为我不知道自己是否可以在中国获得公正的判决。”
事实是，在他过往的做空经历中，曾经受到过5次起诉，均以他的胜诉告终。这些案件都在美国加州法院，按照当地法律审理。
不过，上述接近恒大的权威人士表示，恒大都会向相关国家和地区的警方报案，而不是立马起诉。
盯上恒大
莱福特盯上恒大，是中国农历春节后的事情。
今年2月左右，莱福特的做空生意显得很平淡。他和奇虎360的案子迂回多次未有结果，美国市场上的中国股票还没有走出信任危机，价格持续低迷。
由于一直用自有资金进行做空，没有生意意味着没有什么收入。同时他还向记者坦承，自己“离婚前还挺富裕”。
就在此时，莱福特“碰巧”关注到了在香港上市的恒大地产。他不愿透露筛选目标的细节标准，这是他十几年来谋生的最关键武器。
这位在中国股票战场上“奋战”6年的做空大鳄，凭直觉就知道，恒大是一条大鱼。
他开始用自己惯熟的路数来分析这家企业。据他对中国企业——尤其是民营企业的了解，从其最高领导开始进行个人性格调查分析，是最佳捷径。
“恒大主席是一个很时尚的人，他喜欢炫耀，他会把这种特性带入他的企业：公司会大量花钱，在做投资上十分激进。”他认定恒大的财务账目一定有漏洞可挖。
他开始研读大量恒大的公开文件和报告，并临时雇佣一些人帮他翻译有关恒大的中文报告、新闻以及许家印在公开场合的各种谈话。
闭门三个月，他在美东时间6月20日炮制出一篇57页的报告，称恒大地产存在6种夸大资产并低估负债的财务技巧，让其产生高达710亿元需要进行账面减值的资金。恒大地产股东的实际权益应该为负的360亿元人民币。
一石激起千层浪。这份报告立刻在太平洋彼岸的香港市场发生作用，6月21日开市后，恒大的市值戏剧性缩水76.26亿港元，恒大股价一度暴跌19.6%。
值得注意的是，在当日37.14亿港元成交量较前一日放大超过12倍，其中做空金额2.54亿港元，较前一日放大了近30倍。
莱福特承认，自己在当日的交易中大赚了一笔，但是他始终拒绝承认，香橼研究和其他做空基金联手合作。至于外界猜测其背后的庞大的利益链条，他更是一笑置之。
后来几日的交易中做空的资金大幅减少，不排除莱福特迅速从市场撤出的可能。至此，莱福特的第一场战役宣告胜利。
许家印的反击
而剩下的这个烂摊子，则交给了恒大主席许家印。
6月21日中午12：30，恒大发布了第一则澄清公告，声明香橼报告不实，并“稍后进一步发出澄清公告。”同时，恒大迅速组建了一支分析团队，主要由普华永道的会计师和一些律师事务所人士组成，拟定反驳意见。
下午13：30，许家印召集恒大管理层集体出席的电话会议，超过50位来自香港和内地机构的投资经理参与。
22日，许家印出席香港举行的全球投资者大会。在会上，这位在公众面前总是保持良好风度的民企大鳄，抑制不住的激动地表示：“这是和平年代的战争！他们是侵略者，是土匪，是强盗！”他试图激起人们的民族情绪，将恒大作为无端受到空头牵累的中国概念股之一。
这恰恰丢给莱福特一个明证：恒大主席是个激进的人。
不过，老练的许家印并不只打感情牌。就在当天中午，恒大发布长达9页的澄清公告，逐条反驳香橼的指控。并且，远在千里之外的对手莱福特，在第一时间就获悉了这份报告，他马上仔细研读，结论是：并不高明。
“恒大的反驳，倒是让我看清楚了更多他们先前从来没有在公开文件中披露过的业务，这些是此前我们不了解的。”他表示，这些更让他确信，此前的质疑不是没有道理的，比如关于那个信托融资产生的负债，尽管恒大做出了部分解释，但并没有看到这笔负债如何详细反映在资产负债表中。
但他仍然悄悄改了口风，称恒大的问题属于“非常激进的会计方法”，说不好是不是“舞弊”。这和他此前在报告中口口声声说的“舞弊行为”差距甚远。对此，他辩称“激进的会计方法与舞弊通常只有一线之隔”。
“我没有改变对恒大的看法。更重要的是，他们有个长期的大问题，就是他们应该在统计市场规模时，计算真正的购房者，而不是投机者，这样才能看出房市的需求总体是否呈现上升趋势。”他说。
另一边，投行开始力挺恒大，股价逐渐止跌回升。德意志银行、美银美林、摩根大通、瑞信、瑞银、麦格理证券、星展银行均给出积极评级以及高达5港元以上的目标价，高盛也随后发布30页的详细报告，驳斥莱福特的质疑。
但这一行为让电话那头的莱福特觉得可笑无比，他一边哄着自己的儿子，一边止不住笑声：“嗨，朋友，我们都知道投行是做什么的，他们只是说那些公司希望他们说的。如果明天恒大要融资，谁会获益？无论公司说什么，他们总是重复说而已。他们才不管是否有舞弊和合规之类的事儿。”
记者联系了多家力挺恒大的投行机构，但大部分对于此事均三缄其口。
不过，机构投资者中仍不乏理性决策者。
“惠理自2008始开始研究并投资恒大，在过去12个月跟恒大和有关的第三方会面至少15次，对公司有相当的认识，目前持有公司股权约2％。”香港惠理基金主席谢清海与他的分析员对香橼的研究报告存有怀疑，随后联络恒大的主席，并就报告的每一项逐一查证。求证之后，惠理仍对恒大的业务及财务状况有信心，并增持公司股份。
惠理基金2011年年报显示，恒大地产位列惠理基金第五大重仓股。其前十大重仓股中，另外一只地产股为万科。
除了机构力挺，许家印自己也允诺自掏腰包2.5亿港元增持恒大股份。
无论如何，许家印的这些努力都起了作用。
到6月27日，恒大的股价报收4.03港元，连续三个交易日高开高走，总体涨幅达11.94%。绝地反击效果显著。同时，市场消息显示，7月5日、6日两天内有1.7亿股恒大股票被市场购得，可能是此前做空的资金正在回购平仓。
