中国也许已经度过了硬商品需求的高峰增长期，但未来的需求增长依旧会保持强势

　　对于投资者来说，关键要意识到，中国也许已经度过了商品需求的高峰增长期，但未来的需求增长依旧会保持强势。中国需求仍会以两位数的速度增长，这将继续驱使大多数主要商品全球需求量的增长。投资者要关注未来五年商品的价格，就要关注供给的多少。
　　有若干原因使人相信，本专栏上期提到的商品消费增长高峰刚刚过去。首先，数字就可以给出答案：过去几年增长率居高不下，现已几乎不可能持续以更高速度发展。例如，去年中国石油消费增长了15%，在10年内翻了一番；钢铁消费从1999年到2003年翻了一番；与电力建设相关的铜消费量过去4年增长了122%；铝的消费过去4年增长了60%。
　　第二，消费增长会受制于有限的进口原材料供应。中国的商品消费大大依赖进口，其中包括几乎一半的铁矿石和氧化铝，41%的石油，以及1/3的镍和铜。很多情况下，进口受到并不充裕的全球市场供应量的限制，商品库存达到或接近创纪录的最低点。而且，中国扩张其全球运输份额的能力既受限于物理因素（船舶数量和港口设备），也受限于矿业公司的发展规划和供应商对世界其他地方消费者的长期承诺。
　　第三个原因是中国大陆增长中的物理限制。电力短缺导致去年夏季和2005年初的大面积停电，限制了钢铁和铝的产量增长，也限制了消费钢铁和铝的工业生产活动。在去年导致至少25%货物运输需求得不到满足的铁路网络瓶颈，使得铁矿石、铜、铝难以从港口运往工厂，制成品的运输成本也随之提高。
　　我们预期中国经济的整体增长会继续有所放缓。我们估计，2003年真正的GDP增长率是11%到12%，去年降低至9%到10%，预测2005年GDP增长率是8%到9%，并将以7-9%的速度持续到2010年。增长率的适度减缓主要由于前述物理限制，而非北京方面在努力降低增长率，或大量限制投资。
　　但是需要投资者注意的是：中国商品需求在未来几年里会继续快速增长——比如石油、天然气、铁矿石及大多数贱金属会以两位数增长。中国会继续驱动这些商品全球需求的增长，直到本世纪20年代。
　　为什么经济增长和商品需求会保持强势？我们先来提供几个宏观驱动因素以解释：为什么我们认为中国在未来几年里可持续保持7-9%的GDP年均增长率。认为中国依赖贸易和外国直接投资的观点已过时。去年净出口仅相当于GDP的2%。国内消费也迅猛增长，去年的零售额比出口总额多10%。外国直接投资带动了技术和管理的转移，却只占中国全部固定资产投资的7%，比1995年的20%大大下降。
　　驱使中国经济增长的主要因素是国内需求和政府投资。中国经济被看作是大陆经济，不易受到市场低迷的影响，也不会对其他经济构成威胁。中国占据了大部分的亚洲出口增长，与发展中国家维持贸易逆差，很明显，中国的经济扩张对世界来说并不是一场“零和游戏”。国内需求在中国经济改革中加速。当我1980年第一次来中国时，还没有一家私营企业。时至今日，私营经济已占据了GDP的2/3，并创造了75%的新增就业机会。国有企业劳动力已显著缩减，五年内有3千万职工下岗，相当于解雇了英国全部劳动力。
　　快速的城市化以及近年来商品房市场的形成刺激了建筑业的繁荣。几乎所有的中国城市居民都拥有自己的住宅，但由于商品房销售从1998年才开始，3/4以上的居民还住在狭小低劣的旧居里。这促使一部分人购买更好的住房。为了支持政府的城市化政策，有必要建设大量的新居，这会导致在未来5年里，每年有大约1500万人加入到城市人口中。新居需要新的设备，从空调到冰箱，要样样俱全。所有这些都需要钢、铜、铝和电。
　　城市财富在稳步增长，这又会推动消费。从全国来看，城市人均收入从1990年到1995年增长近两倍，从1995年到1999年增长了47%，从2000年到2004年增长了50%。全国人均收入达到1135美元。我们还目睹了城市中产阶级的涌现，它包含了5到6千万的城市家庭。虽然这只占中国人口极微小的比例，但这一群体正在迅速增长，已构成与日本大小相当的市场。
　　快速增长的收入已转化为快速增长的零售，2003年全国是9%，2004年为10%。2005年，在长达一周的春节假期中，与去年同期相比16%的销售增长反映出高水平的消费者信心。
　　尽管有人声称，北京担心固定资产投资“过热”，正努力大量削减投资，但固定资产投资在未来几年里还将继续高速发展。中国政府相信GDP年均9%的增长率是可持续的，并且懂得，目前城市失业率已至约8%，在必须每年增加1000万工作机会以满足新增劳动力需求的情况下，低于这一增长率的发展会导致领导层面临严峻的社会压力。
（作者为里昂证券亚太区市场中国策略分析师）
（文/《环球企业家》□ 罗福万 出自：2005年4月 总第109期）