马来西亚悄然崛起

 

    摊开东南亚的地图上，有颗明珠光泽愈来愈亮，那就是人口密度低、失业率低的马来西亚。随着内需扩大加上出口价格提高，马来西亚经济成长看好，虽然民间消费仍存在着趋缓的可能性，但若油价回稳及央行暂缓升息，将减缓对民间消费的负面冲击，持续上升的内需定能支撑马来西亚的经济发展。 

    二○○六年整体看来，马来西亚经济成长强劲，经常帐盈余显著上升，公营事业也转亏为盈，民间部门的投资和国内消费也双双上扬，在在都将引导经济体全面性的扩张。

 

　　只是近来高涨的油价可能会冲击到马来西亚出口伙伴，恐怕会减低这些伙伴对马来西亚的进口。去年底，由于该国央行表现出坚持维持马币的稳定，让不少的投机客见无利可图知难而退，但今年马国央行一改往昔作风，似乎有意放手让市场机制决定马币价位，单单在○六年一月马币就升值了0.67％，创下自去年八月以来单月最大升值幅度，而年初自今马币兑美元已涨了3.2％。

 

　　出口持续带动经济成长

 

　　而今年二月强力的贸易活动更进一步支撑马币走强，超出预期的强劲贸易数字，与年初以来的亮丽经济表现相互辉映，对股汇市皆为利多，二月份出口年增率5.1％，高于预期值13.3％和一月的年增率11.7％。总体看来，一二月年增率上升了13.3％，较去年第四季的年增率12.6％来得高。

 

　　对于一个出口导向的国家如马来西亚，外部需求与自身经济体的荣枯是息息相关的，从CRB指数中可发现原物料出口比重高的马来西亚，其近期未来出口表现将持续看好。从二月份的出口细项数据显示出全球对原物料的需求只撑了马国的成长出口；原物料出口年增率为十六％相较于一月份的14.6％，而电子零件和低阶电子产品的出口年增率从一月份的10.3％降为2.8％；进口年增率上升较出口快，自一月份的9.2％上升自17.9％。重要的是，反映出内需增长的资本财以及消费财的进口年增率分别上升了21.6％和14.7％（一月分别为25.4％及10.8％）。而强劲的进口相对于略为下滑的贸易顺差，提供马国央行渐渐放手让马币升值另一证据。马币的升值将有助于缓和进口成本，减轻油价上涨对家计单位带来的负担，家计单位偿债能力上升，对家计单位有利。

 

 

　　油价与利率具升 让民间消费支出趋缓

 

　　随着内需扩大加上出口价格的提高，马来西亚的经济成长看好，加上持续高升的油价以及逐渐调高的利率，估计马来西亚民间消费支出将趋缓，经济成长转由政府的五年计划带动。另外，为了防止因高油价引起进口通膨，央行将放手任马币升值。先前公布的三月通膨创七年新高，从二月份3.2％上升至三月份的4.8％，主要是因为政府减少油价补助，直接促使运输成本起涨，进而带动通膨的上升，这也提高了央行下个月调高隔夜拆款率的可能性。细观下列诸项因素，我们可预见马来西亚民间消费支出将趋缓：

 

　　一、高升的油价

 

　　至今年二月底，央行决议同时调升汽油及柴油的价格约20％，此举立即减低民众的购买力，直接影响可支配所得，且间接抬升其它商品造成全面性通膨。而马国政府之所以提升油价，一方面欲减轻因补助所造成政府预算的负担，一方面可将国内油价调升接近国际价位。

 

　　二、上调的利率

 

　　过去六个月以来，马国央行二度调升隔夜拆款利率五十五个基准点，使利率来到三．二五％，这一策略不只是为了对潜在的通膨先发制人，尚且预防了因与美元利差扩大所造成的资金外流。马来西亚实质利率已自底部反弹向上，不利于消费支出。

 

　　三、民间过度消费

 

　　因应高涨的消费支出，人民会大举借贷以因应，不过令人吃惊的是民间消费性贷款累积的程度。消费性借贷对GDP的比例是重要衡量消费杠杆的比例，这一比例在去年第四季上升到六十．五％，已经相当接近台湾与南韩的水平，但马国人民所得却只是台湾或南韩的三分之一，因此如果人民所得突然缩水，偿债能力立刻会出现问题。马国银行已观察到这趋势而变得小心翼翼，最近银行公布的房屋贷款比率上升，传言马来西亚央行将提高信用卡每期最低缴款额以及提高办卡门坎；有关当局已于去年十一月设立了信用咨询债务管理部门，以预防和协助潜在民间信用问题。

 

　　政府力求改善城乡差距　以带动内需复苏

 

　　从最近提出的第九次五年计划，显示出马国政府已注意到消费支出减缓的现象。第九次五年计划显示出国家建设支出将大增二○○○亿马币，占GDP的五．八％。如果计算引起的民间相关投资，这五年计划将带来二二○○亿马币的建设发展支出。而且根据前几次的五年计划，马国政府会依经济发展的需要追加建设支出，加上此次计划中诸多建设重点在于改善偏远地区，缩短城乡差距，让民间薪资所得上扬，进而带动内需的复苏。

 

　　可见不论是利率或汇率，马央行都将持续采取一较为紧缩的货币政策。不过得一提的是现行紧缩货币环境是起源于马币大幅升值的压力，而非因高升的利率所造成。升息是为了要防止通膨且阻止民间不当的大量借贷，相信积弱不振的民间投资，应该不至于引起马来西亚央行大幅调升利率，预计整个○六年央行将调升五十个基准点。