2009年4月上·名利场

蒂莫西・盖特纳(Timothy Geithner)：暗流涌动

盖特纳（图左）很幸运不用经历危机初期鲍尔森式的焦头烂额，但他有自己的烦恼。在经过个人税务风波、2月份的银行业救助计划缺乏细节的批评和AIG奖金事件后，人们对盖特纳及救助计划的不满多于肯定。现在，他终于拿出了万众瞩目的银行不良资产解决计划，希望通过设立一系列公私合营的投资基金为“有毒资产”解毒。

虽然市场以让道指飙升近500点的方式对盖特纳的具体方案报以掌声，但这确实是一个既聪明又不聪明的主意。其聪明之处在于希望通过政府资金撬动还对金融业持观望态度的私人资本（以财政部的1000亿美元股本，通过杠杆收购至多5000亿美元资产，并可能逐步扩大到至多1万亿美元），既减少了纳税人承担的风险又给那些乏人问津的不良资产创造了一个“市场定价”的机会；其不聪明之处在于盖特纳对当前局势和这个计划成功可能性的判断可能有些过于天真的“一厢情愿”。

要想实现理想中的“多赢”，盖特纳必须寄望于投资者对不良资产的兴趣和信心，以及银行即便赔本也要摆脱它们的渴望。看上去这两点顺理成章：只要市场恢复，私人投资者就能获得不菲的回报，而银行能更快从泥潭中爬出来，获得更健康的资产负债表，重新上路。但现实并非如此玫瑰色调。像花旗这样处境极度糟糕的银行反而会担心现在的廉价剥离会在经济恢复后成为无法挽回的损失，而且它们已经有政府数百亿美元的担保，并不十分急于冲销。

至于让私人投资者分担风险，只要算算账就知道这并不一定成立。按照盖特纳的计划，不良资产以竞拍方式定价后，由美国联邦存款保险公司(FDIC) 以6比1的比例为私人投资者提供债务融资，剩下的部分再由财政部和投资者平均分摊。这意味着私人投资者只要出1美元，就能让财政部出资1美元，同时可获得FDIC的12美元贷款，无论盈利还是亏损，都由财政部与之一同承担。考虑到FDIC的政府背景，这意味着承担大部分风险的仍是纳税人。而且财政部准备让贝南克（图右）将美联储用来支持消费者和小企业贷款的定期资产支持证券贷款工具(TALF)扩大到不良资产上，这也大大降低了私人投资者的风险。

即便如此，私人投资者仍不能对风险问题释怀。想让不愿贱卖的银行和害怕亏本的投资者在价格上达成一致可能比追加银行注资和刺激消费信贷更难，而且在过去极度膨胀的资产证券化市场的真实价值究竟几何，仍然是一个无人能回答的问题。如果这个市场只是因为廉价信贷才无比繁盛，盖特纳的不良资产剥离计划很可能要么在泡沫就此被永远清除出去后成为赔本生意，要么再次助长泡沫的产生。

王建宙 王晓初：孰悲孰喜

这是中国3G时代到来之前电信运营公司们发布的最后一份年报。市场巨无霸中国移动的业绩依然堪称亮丽：净利润同比增长30%，达到1128亿元人民币；而期待着在固网业务上增加新变量的中国电信的净利润仅9.79亿，同比下降96%。

曾经执掌中移动有成的王晓初（图左）失去魔力了？并非如此。事实上，在2008年仍有增长的固网运营商中，只有中国电信和英国电信两家。而且，王等待已久的反攻时刻已经临近：中国电信先于中国移动和联通推出的3G品牌“天翼”已经迅速地为人所知，称得上最早进入了3G时代的角色。相比之下，中国移动虽然净利润有所增长，但却仍然低于预期。对于王建宙（图右）来说，一方面，压力来自三大3G网络中最薄弱的TD-SCDMA，这需要中国移动大举扩大网络覆盖范围，还需要增加TD终端合作商以丰富终端种类。另一方面，他仍在寻求将3G尽快过渡到3.5G时代的可行性方案。不过，对于这两位王姓本家，他们短期内的火力都会弱于拥有最先进3G网络基础的联通，已经有越来越多市场信号证明，联通将取得iPhone入华的先机。洗牌时刻真的要来了？

马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）：资金还是陷阱？

在成为史上最短时间内拥有1.5亿注册用户的网站后，Facebook很可能成为历史上造价最为昂贵的网站。在以150亿美元估值从微软和李嘉诚基金会获得3.6亿美元不过一年后，最近几周内，Facebook又开始展开规模为一亿美元的债务融资—想想谷歌主要依赖2500万美元融资而崛起，这实在称得上是一次奢侈的创业之旅。问题是，在可预见的未来内，它似乎都很难超越谷歌。甚至，业界估算，它在2009年的收入不过2.3亿美元，比2008年的2.1亿美元只有10%的增长，对于一家创业公司，实在并非理想的增长。另一个坏消息是，大规模的融资通常不太会造就伟大的公司：过于充足的弹药让创业公司缺乏危机中才会养成的紧迫感。Facebook能打破这个魔咒吗？

周小川：虚晃一枪

在日渐热闹的金融风暴及全球经济失衡肇因的口水战中，中国央行行长周小川通过在央行网站上的两篇署名文章扮演起了理性观察者和热情梦想家的双重角色。

在《关于储蓄率问题的思考》一文中，周分析了美国低储蓄率的成因，并认为其与中国的出口战略和高储蓄率并无必然联系。这种说法虽然偏离了两国经济相互补充和推动的主流观点，却也充满了实证和理论的分析过程。在另一篇文章中，周认为某一国货币兼做世界储备货币的模式本身就有不可协调的矛盾，并重提1969年由IMF创造却并不成功的“特别提款权”。在周看来，长远而言这种超出国家之上的货币形式能够更好地履行前述角色。

这些言论的真正含义也许并不在于其字面意思。显而易见，凭周小川的一己之见很难撼动既有的国际货币体系。他的真实用意可能与温家宝总理此前的观点一致：美国人应该多从自身找原因，中国乐于承担更大的国际事务责任，而不是单纯充当IMF的贷款者。

艾博年（Tom Albanese）：信心陡增

经过一个多月的四处游说，力拓CEO艾博年终于赢得越来越多的筹码，这将让他更加坚定与中铝达成195亿美元注资交易的信心，并为之放手一搏。

3月25日，澳大利亚反垄断机构澳大利亚竞争和消费者委员会发布公告称不会反对这一交易。艾博年认为，监管机构的这一意见有利于力拓股东做出明智选择，而自己则有信心在未来几个月说服力拓股东支持这一交易。此外，不断深化的金融危机也让中铝注资方案的吸引力在增加。

不过，中国商务部近日否决可口可乐公司收购国内饮料生产商汇源果汁一案，给包括中铝力拓交易在内的几项涉及澳大利亚资源类公司的并购带来不利舆论影响。澳大利亚外商投资审核委员会已宣布对中铝力拓交易的审查将延期90天，这表明澳大利亚政府对战略资源的担忧，其态度的不明朗让外界担忧情绪增加。

中铝力拓交易的最大障碍亦未克服，未来3个月将是这一交易生死存亡的关键时段，艾博年必须成功说服澳大利亚政府和力拓股东接纳这一交易。即便在最后关头折戟，力拓也还有增发、发债和出售更多资产等手段来筹集资金。但增发只能弥合其今年的债务敞口，而与中铝的交易则能承担直到2010年的债务要求。所以对艾博年和力拓而言，竭力促成交易仍是首选。

马化腾：全球领跑

提问：全世界赚钱最多的社区类网络公司是谁？回答：中国的腾讯。当它发布2008年年财报，即使美国媒体和博客也开始认真对待这家对他们仍感陌生的公司了：腾讯在2008年总营收为10.468亿美元，成为了全球第一家年收入超过10亿美元的互联网社区公司，相比之下，美国第一大社区网站MySpace 2008年的收入只有8亿左右，而Facebook的收入只是2.5亿到3亿美元。

人们开始向Facebook们介绍腾讯的商业模式，而《巴伦周刊》则把马化腾和巴菲特一起列入了2008年全球最佳CEO行列。的确，在坏消息不绝的2008年，马化腾仍能率领腾讯创造一些奇迹：此前他明确表示不太擅长的游戏业务收入已达3.8亿美元，比2007年增长了一倍，由此成为网游业一支重要力量。

爱德华·李迪（Edward M. Liddy）：焦头烂额

半年前，当美国前财政部长鲍尔森的知交好友爱德华·李迪火线出任AIG的CEO时，他希望能在这片将他从穷小子变成富豪的土地上再一次扮演英雄。但他当时很可能并没有想到会遇到如此多的麻烦。

从危机伊始，AIG这艘庞大的金融航母就从未停止过滑向深渊的势头，在去年第四季度更出现617亿美元的美国上市公司史上最大单季亏损，以致美国政府不得不再次考虑向其注资300亿美元，使总注资金额超过1800亿。救援并非没有代价，在忍受政府指手画脚的同时，其竞争对手也开始指责AIG利用援助降低自己的产品价格，进行不正当竞争。据估算，AIG的一些保险产品在政府的“帮助”下价格降低了30%。更糟糕的是，只能执行与雇员既有合同的李迪深陷薪酬风波，能否全身而退仍是问题。

尽管麻烦缠身，李迪仍在尽力履行自己的职责以拯救这艘航母。在AIA的兜售因对手出价过低而失败后，他正在考虑将其与另一项优质资产Alico打包置于一家政府所有的信托基金下，以部分或全部偿还自己对政府的债务。同时他还在认真考虑修改AIG这个名字，显然，这个曾经的金字招牌已经变成不值得信任的标志。