A股黑天鹅特写：三起事件背后机构惊痛疑

如果以2014年11月20日为界，“牛”、“熊”市分界后短短三个月时间，“黑天鹅”突袭A股的事件也或许正由于“牛市”的突然崛起而变得更为敏感异常。

“暴涨之后，每个周末都担心会有相关的‘黑天鹅’突袭。”

这是北京一位资深的基金经理在接受绿靴资本采访时不断重申的话，“短时间内涨得过快，一边都觉得应随大势抓住投资机会，但另一边却有理性地不断告诫自己市场需要调整，而此时，如果一旦出现‘黑天鹅’，这便成为了引发调整的导火线。”

核电板块之惊

“有关传闻某核电站有状况，事件并未如传闻中严重，由于附近起了山火，导致输电网变压器跳闸，而应急柴油机正巧在维护。事情很快在三小时内解决，本次应急响应属于正常处理范围，对我国核电行业发展并无影响。”在2月9日早盘开始之前，东方证券的一份早报及时松达，将一起周末开始流转于机构间的传闻澄清。

此前的情况却不像结果这样让人“心平气和”。

2月8日星期天晚间21时许，在众多机构投资人士刚刚度过一个平静周末，正欲收拾心情开始迎接春节放假前最后一个完整交易周到来之时，有关“上述核电有状况”的消息迅速在机构人士间传播开。

而在此之前的2月初，正因核电整合拉开帷幕，中电投与国家核电的联合重组正式落地。使得二级市场的核电板块连日走强。在此次中电投和国家核电合并方案将出炉的背后，市场皆对其解读为“核电发展再次提速，掀起重组、上市、出海高潮。”

在此背景之下，一旦核电板块遭遇“黑天鹅”，其对资本市场的影响可以预计。

“等待最后的官方消息吧，没出来官方的说法，还是不要妄下结论。”当晚凌晨，在等待了两个多小时依旧未获得进一步具体信息之后，来自于深圳一家私募投资机构的李姓投资总监安慰着一群聚集在“微信圈”中等待消息的人们。

一直到2月9日早盘，东方证券的消息即是化解了部分市场担忧。

尽管如此，二级市场仍有反响。2月9日，上证指数低开高走，最终报收于3095.12点，上涨0.62%，但核电板块当日下跌1.7%，包括上海电气（601727.SH）、江苏神通（002438.SZ）、方大炭素（600516.SH）等核电龙头股下跌皆超过5%，其中上海电气更是盘中几欲跌停。

这一次，与自此番牛市以来遭遇真正“黑天鹅”突袭的个股以及板块而言，核电板块是幸运的。

根据绿靴资本研究发现，自此番牛市格局成型以来，短短三月，便在A股有关板块与个股至少遭受到了三次较大的“黑天鹅”突袭事件，从成飞集成的重组被否，再到两融核查“意料”之外的处罚结果，再到民生银行董事长被调查，这些事件无疑都成为了震动资本市场一时的负面话题，而更让市场受伤的是，这些“黑天鹅”的突袭几乎无一不是在有关个股正“风光得意”之时，在这突如其来的利空影响之下，随着股价接连的跌停，“爆仓”、“套牢”、“割肉”哀嚎遍野。

除了在市场不断担忧“黑天鹅”的同时，许多假“黑天鹅”也不断被有目的的人人为释放而至，而在经历短期暴涨后的‘牛市’其面临着的市场环境将比以往更为复杂。

成飞集成之痛

作为此番牛市开幕以来公认的第一庄“黑天鹅”事件，成飞集成（002190.SZ）的“重组”被否的负面影响至今依然难以消除，即使时间已经过去了近三个月，但每当谈及于2014年12月15日复牌后的表现，依然让市场为之触目惊心。

2014年5月成飞集成披露重组方案，其拟以每股16.60元发行股份购买沈飞集团、成飞集团和洪都科技全部股权，标的资产预估值达158.47亿元。同时向中航工业、华融公司等非公开发行股份募集现金。在此次重组完成后，成飞集成主营业务将变更为以歼击机、空面导弹等军品研制为主。也正由此开启了其一度成为2014年大牛股的腾飞之路。

对于上述方案，市场无疑寄予厚望，成飞集成则成为“军工改革标杆”。

包括当年新财富最佳分析军工行业第一名冯福章在内的众多分析师都纷纷力推成飞集成，认为其将成为航空防务装备巨头，且腾飞在即，并在其带动下，军工板块有望整体走强。

2014年5月中旬，成飞集成股价一从17元起步，不到两个月，至同年7月11日，其股价已经攀升至72.6元，涨幅3倍有余。

而此时，军工板块也在成飞集成的带动之下，配合一系列政策预期，也成为了当时资本市场中最为强大的“风口”，军工题材成为了一时之选。

在随后的几个月中，成飞集成的重组事件在等待进一步审批过程之中，虽然股价略有回落，但始终在60元左右波动。

而这一波动，皆也被资本市场所理解。

一般重大资产重组，其股价有两大上冲阶段，一为在最初预案发布之后，一为通过证监会审核获得批文之后。

在经历了第一阶段的猛攻之后，成飞集成的投资者们纷纷在等待着其重大资产重组正式被监管层审批并获得通过后所带来的资本狂欢。

“显然，对于成飞集团注入军工资产这一重大资产重组，其有关进程关系到国家有关战略安排，证监会否决它的可能性几乎是微乎其微的。”2014年7月，一家放大资金比例杠杆去参与投资成飞集成的私募人士曾向绿靴资本记者如此分析。

但事实上，两个多月后，有关事件便发生了微妙的变化。

“成飞集成的重大资产重组是在去年9月左右遇到了障碍，但因此事事关重大，而当时也尚未有最后定论。”一位接近于成飞集成方面的知情人士在事后向绿靴资本记者回忆道。

实际上，在2014年9月，成飞集成此次重大事项重组复牌四个月后，面对迟迟未有进一步动作，市场小范围内也对此有过猜疑。但斯时正是军工概念在A股市场大行其道之时，处于风口的成飞集成与其他军工概念股一样，其所蕴含的“危机”则在大热的概念推动之下被投资者所忽视。

而更令人担忧的是，作为融资融券标的，拥有国企改革和军工股概念加身的成飞集成自然也成为“杠杆”资金的最爱。

据有关数据显示，在成飞集成有关“黑天鹅”来临之前，其中融资盘高企至13亿之多。

成飞集成的投资者应该很难忘记2014年12月中旬的那个周五。

2014年12月12日晚间，成飞集成发公告正式承认其有关重大资产重组事项因重组方案未能在股东大会之前获主管部门批准，将终止此次重大资产重组事项。

其后成飞集成股价便迎来了“雪崩”，其2014年12月15日复牌之后接连三个跌停板，使得众多融资盘“爆仓”离场，股价随后更是跌至30元附近，与其之前的高点72.6元相比，跌幅近60%。

对于成飞集成此次重大资产重组被否之因，公司方面称为：“但按照该方案实行后，将消除特定领域竞争，形成行业垄断，建议中止本次资产重组。”

值得注意的是，否决其重组的并非来自之前市场认为的最大风险——证监会的有关审批，而是来自国防科工局的意见。

“成飞集成在短期内难有继续重组的机会。”上述接近于成飞集成方面的知情人士坦言，虽然对于许多遭遇“黑天鹅”事件的公司而言，或许正是一个可以抄底的机会，但是对于因重组收购而被炒高的成飞集成而言，其有关资产收购触及到的“行业垄断”定性难以短期消除。

两融核查之疑

在A股两融余额突破1.1万亿大关后的第二天，证监会一则“12家券商融资融券业务违规”的消息则成为了自2014年11月中旬开启的“杠杆牛市”以来影响最为重大的一起“黑天鹅”突袭事件。

从1月19日上证指数最大跌幅超过8%的表现就可以想象，在其此前一个周五的证监会例行新闻发布会上公布的有关“查处两融结果”的“黑天鹅”给资本市场带来的震动是多么巨大。

证监会同时还表示不得向证券资产低于50万元的客户融资融券，并暂停中信等三家券商新开融资融券账户三个月。

在该利空消息的打压下，1月19日金融股现跌停潮，保险股、券商板块全部跌停，银行板块跌逾9%，并带动沪指跌近7%，创下自去年反弹以来单日最大跌幅。

实际上，在此番牛市暴涨以来，券商板块几乎一枝独秀的表演，也使得其成为了市场各方的焦点，也正因为此番牛市的“杠杆”资金的推动效应，有关券商“两融”的核查传闻也从未间断。

2014年12月5日，正当券商板块接连大幅上涨，两市的交易量突破9000亿大关之时，有关监管层对于两融业务进行窗口指导的传闻便开始喧嚣尘上，面对这一传闻，正处于暴涨状态的市场其热情很快就将之利空消化殆尽。

但随后更有消息称，证监会将启动对于券商“两融”问题的专项检查。

而在几日后召开的证监会新闻发布会上，对于上述有关传闻，证监会发言人称未对证券公司融资类业务进行窗口指导。今年以来融资融券、约定购回等券商融资类业务快速发展，按照今年证券公司现场检查工作的统一安排，证监会将启动第四季度现场检查工作，对部分券商的融资类业务进行例行常规检查。

斯时分析认为，证监会未对证券公司融资类业务进行窗口指导，券商短期利空靴子落地。尽管监管层对融资类业务进行检查，但非专项检查，也并非是如早期市场传言般有针对性而来。

在去年12月下旬的有关两融检查过程中，经过此前的一番铺垫后，“两融”核查的进程则平静得有点出乎意料。除了期间有几则有关“中信证券两融核查完全合规”之类事后被证明为假消息的传言流出之外，市场对于两融核查的负面影响似乎也已经渐渐消化殆尽。

正当市场对之逐渐淡忘之时，1月16日，证监会通报12家券商因两融业务违规被罚，并重申融资融券门槛。

这一“黑天鹅”的突袭，显然被看成是券商股“热情”的转折点。而对于此番“杠杆”牛市最为醒目的标的——中信证券而言，则意味着“旗帜”的暂时性“倒塌”。

而在有关“两融”处罚出台之前，中信证券（600030.SH）的“精准”性减持，至今依然成为了此番“黑天鹅”突袭的一个“谜团”。

在证监会开出两融业务罚单的同日，中信证券公告称，大股东中国中信分别在2015年1月13日－1月16日四个交易日内4次减持中信证券3.48亿股股票，减持套现金额合计超过110亿元。

虽然目前难言中信证券的“精准”减持是否涉及到内幕交易，但中信证券大股东的减持却又不得不说是另一只突袭中信证券而来的“黑天鹅”，在面临这一对“黑天鹅”双击的中信证券随后便迎来两个接连跌停。至1月20日，其股价报收26.69元，较之前其此轮上涨最高价37.25元，下调幅度近30%。