农业股之殇

农业企业把证券市场害得不浅！创业板发行部二处处长杨郊红在2012年底的“IPO在审企业2012年财务报告专项检查工作会议”上这样感叹。

蓝田股份、绿大地、新大地、万福生科，这些造假上市的案例，大多是农业企业。农业股到底怎么了？

证监会把农业现金收付问题作为农业股面临的头等问题，“本次证监会抽查，现金收付大的项目一定是重点，如果发行人的信息不可验证，说明存在问题。”杨郊红说。

一般而言，现金收付比例超过5%，证监会就会重点关注。

“现金收付这块，证监会要求中介机构进场辅导以后，要尽可能采取银行转账的方式，有些企业要大量和农户交易，也确实没办法。”一位保代表示。

在他看来，现金收支最大问题就是缺乏有效的凭 据。

杨郊红认为，现金收付大的项目，首先考虑其固有风险，其次考虑自身的胜任风险，再评估发行人是否建立了适合上市的内控体系。

此前，证监会发布了《关于进一步提高首次公开发行股票公司财务信息披露质量有关问题的意见》（下称“《意见》”）。

《意见》认为，发行人及相关中介机构应充分关注现金收付交易对发行人会计核算基础的不利影响。

意见要求：发行人与个人或个体经销商等交易金额较大的，发行人应采取各项措施尽量提高通过银行系统收付款的比例，减少现金交易比例；对现金交易部分，应建立现代化的收银系统，防止出现某些环节的舞弊现象。

此外，在与个人或个体经销商交易过程中，在缺乏外部凭证的情况下，发行人应尽量在自制凭证上留下交易对方认可的记录，提高自制凭证的可靠性；会计师事务所在审计过程中，应关注发行人的原始凭证是否完整，审计证据是否足以支持审计结论。

农业企业的第二大问题体现在存货方面。

农林牧渔板块上市公司，因其存货难以核查，审计存在巨大的难度，从而成为业绩造假的重灾区，A股上市公司中蓝田股份的造假赫赫有名，在加拿大上市的嘉汉林业也备受质疑。

当年，蓝田股份有约20万亩围养湖面及部分精养鱼池，仅水产品每年都卖几个亿，而且全都是现金交 易。

然而，鱼网围着的20万亩水面到底装了多少鱼？没有人能说清楚，也就没有人知道有多少存货。再与同样地处湖北的武昌鱼以及相距不远的湖南洞庭水殖相比，其高出几倍的毛利率非常令人难以置信，而且蓝田股份从来也没有给投资者一个合理、详细的解释。

后来东窗事发，蓝田股份通过虚增固定资产、存货等方式造假欺骗投资者的面目被彻底揭开。

此前，媒体和投资者对獐子岛的业绩也不乏质疑声。截至2012年三季度末，獐子岛的存货达到26.3亿元，占公司49.6亿元总资产的比例超过50%。

第三，农业企业普遍赚钱难。

“从中央到地方都支持农业企业上市，但是从企业本身来说，农业企业挣钱很难，比如说养猪的，猪价涨跌，有时跌的成本都收不回来，还有养鱼，价格有时波动很大。”一位投行资深人士说，“按照政策，多数有政府补贴以及税收优惠等，但本身的盈利能力却不 强。”

以新大地为例，招股说明书显示，新大地公司最近3年的茶油毛利率，分别高达60.66%、43.50%和36.19%。对于一个传统行业，如此高的毛利率，着实让人吃惊。

目前从事食用油加工业务的主要有东凌粮油、西王食品、金健米业等上市公司，最近3年对应的食用油加工业务毛利率普遍在6%上下波动，除了以加工玉米油为主营业务、毛利率相对较高的西王食品最近两年的毛利率分别为20.9%、18.6%，其他几家基本上维持在5%至7%之间。

无论是与食用油行业上市公司相比，还是与精炼茶油企业相比，新大地的毛利率水平，都是难以想象 的。

此外，有时农业企业的利润来源主要依靠补贴，扣除虚构的1.6亿元净利润，实际上万福生科四年合计净利润只有2000万元左右。

本刊统计，2008年、2009年、2010年、2011年万福生科获得的政府补贴分别为58万元、239.7万元、777.2万元、869.6万，合计1944.5.9万元。扣除虚构的1.6亿元净利润，万福生科四年合计2000万左右的净利润几乎全部靠政府补贴。

“如果自身盈利能力不强，想靠补贴、税收优惠等，自不量力选择上市，就只好做些手段了。”前述投行资深人士说。

以绿大地为例，公诉机关指控称，2004年至2009年间，绿大地在不具备首次公开发行股票并上市的情况下，为达到在深交所发行股票并上市的目的，经过被告人何学葵、蒋凯西、庞明星的共谋、策划，由被告人赵海丽、赵海艳登记注册了一批由绿大地实际控制或者掌握银行账户的关联公司，并利用相关银行账户操控资金流转，采用伪造合同、发票、工商登记资料等手段，少付多列，将款项支付给其控制的公司组成人员，虚构交易业务、虚增资产、虚增收入。

其中，在上市前的2004年至2007年6月间，绿大地使用虚假的合同、财务资料，虚增马龙县旧县村委会960亩荒山使用权、马龙县马鸣乡3500亩荒山使用权以及马鸣基地围墙、灌溉系统、土壤改良工程等项目的资产共计7011.4万元。

绿大地还采用虚假苗木交易销售，编造虚假会计资料，或通过绿大地控制的公司将销售款转回等手段，虚增营业收入总计2.96亿元。

万福生科欺诈上市事发，给农业企业又添了一大败笔。“这件事对以后农业企业上市肯定会有影响，至少是更加谨慎了。”前述投行总经理说。