投资向上 投资人向下

人物简介：王岑，现任天图创投合伙人，工科学士(电子工程)，金融硕士，注册金融分析师，持有股票，期货及期权交易执照。目前，负责中国大陆风险投资项目的调查与投资，侧重行业：消费连锁，医疗健康，新农业等。主导已投资项目有伊美尔医疗整形美容连锁集团，北京慈铭体检连锁集团，湖北周黑鸭连锁集团，北京百年栗园有机农业,易盟网络信息技术有限公司等，及参与大连雪龙牛肉，兴业太阳能(HK0750)，辽宁天合等项目的投资。

IDG抓住了TMT机会，鼎晖瞄准了消费类投资机遇，青云创投专注于清洁能源投资，这些“标签”让投资机构“烙印”明显，与这些机构相比，天图创投的投资方向则显得比较神秘。

“投资需向上，投资人需向下。”天图创投合伙人王岑在北京接受ChinaVenture独家专访时表示。投资得向上看，投前及投后都得对自己与企业提出较高要求. ，但投资人得向下，不能只飘在商业模式及财务数据上，更应该实实在在观察大众群体的消费习惯及消费文化，从中发现投资趋势。

王岑五官棱角分明，表情冷峻，甚至在陌生人看来有些冷漠，与投资人滔滔不绝谈投资模式、投资理念不同，王岑更愿意谈自己所投资的企业，说起来如数家珍。

他投资的伊美尔整形美容医院是唯一入选《CCTV60年60品牌》的医疗企业，是王菲、李亚鹏嫣然天使基金首家指定医院。十几家机构竞争，最后天图创投和联想投资各出资1亿元。另一家连锁体检机构“慈铭体检”目前也已经发展为亚洲第一大民营体检连锁集团，目前已超过50家单体体检机构。

1997年成立于湖北武汉的周黑鸭，也是非常受消费者喜爱的产品，日前在广州、深圳开店后，出现排队购买现象。王岑非常看好这个项目，并投资了6000万元，现在10多家机构拼抢第二轮.。此外，百年栗园也是在超市中经常看到的品牌，王岑甚至向记者讲述起百年栗园名字的由来，“百年栗园的种鸡是四大名鸡之一的油鸡，主打有机产品，老板是后栗园村人，所以叫百年栗园。” 王岑投完第一轮后几家机构拼抢，最后被德同资本与国内一家顶级券商直投联合投资1亿元画上句号。

王岑今年投资的易盟网络科技有限公司被称之为“家政服务行业的携程网”。是少数几个没有银行贷款，自我造血功能极强，且盈利没有经过烧VC钱的TMT企业，年初王岑完成了对易盟网络的A轮5000万元投资，现在已经有几家投资公司对第二轮表示了强烈的兴趣。

纵观王岑投资的项目都和消费连锁相关，他也会经常挤地铁，以投资者的眼光打量普通消费者的吃穿住行，冲动之余看地铁广告会去买汉波红枣浓浆。也愿意在忙碌之余为ChianVenture投资中国网专栏供稿。

看好消费服务类投资

在他投资的项目中，既有医疗连锁，也有食品行业，虽说行业跨度较大，但他表示，“只要是连锁行业，本质都一样。” 王岑有着多年的消费连锁投资经验，在这方面，他最有发言权，对连锁行业每一个环节都了然于胸。并表示，“未来三年仍会专注于消费服务类。”

市场上弥漫着一种气息，即投大不投小，投后不投早。在投资周黑鸭时，很多人表示不理解，认为卤制品的小生投资潜力不大，但王岑却坚信，“小东西，大故事，做精了有很强的杀伤力。”

他笑称：“我似乎对吃很感兴趣。”今日资本创始合伙人徐新也曾表示，看好“吃喝玩乐里的大生意”。王岑的投资风格和徐新有着异曲同工之妙。

投资周黑鸭王岑笃定自己会赢，在他看来，在TMT领域中国是美国的跟随者，而有些行业中国本土企业有机会领先国外的企业，譬如内需的消费行业。“人们的味觉是有记忆的，有些东西虽小，重复购买利润很大。而且味觉记忆无法被取代。”　

当他投资周黑鸭时，周黑鸭正处于发展初期，发展方向还不是很清楚，在投后管理上给了很多专业指点。过去周黑鸭外装修是黑红色，现在已经改为黄绿色的淡色，简单的颜色转换预示了周黑鸭从卤制品转型为休闲食品的过程。并在两个月前拿到了“中国驰名商标”，估值也大幅提高，第二轮融资惹得投资机构疯狂抢购。

王岑表示：“如果不是在投后管理上付出很多辛苦，企业估值不会迅速提高，也不会让这么多机构投资者关注。”

目前，北京街边也有了不少周黑鸭的专卖店，但王岑表示，北京所有的店面都是假店，周黑鸭还未入住北京，只有华联超市有专柜。今年打算在北京首都机场和鬼街开店。周黑鸭已经开始线上销售，本以为江浙一代人不吃辣的，结果江浙线上销量排第一。王岑坦言，“周黑鸭我都后悔投少了。”

另一个项目，百年栗园的估值也翻了好几倍，第二轮融资也吸引了众多机构投资者。

十年前的美国，百分之八十的企业都是从线下转到线上做，但在中国很多企业跳过了这个阶段，直接做线上。“线上要往线下走，线下也有必要在线上做，要将线上异地扩张快的特点充分利用起来。纯线上的模式外资比较喜欢，这跟国外的线上发展阶成熟有关，而中国的线上最大的挑战来自于上游生产环节的把控与资源整合。”

由于年底很多项目要收尾，王岑似乎显得特别忙。他还透露，年底收尾的两个项目也是细分行业的龙头老大。

换位思考做投资

“天图核心合伙人在创业阶段，都经历过磨难，所以没那么多奢望，一步一步来。”天图首席合伙人王永华是王岑非常尊敬的良师益友，王岑对他得评价是“王永华王总是个有胸怀的智者”，做到这点是需要时间的沉淀。

王岑笑称自己在国外10多年，就是洋插队，对自己没有太高定位，投一个项目算一个。王岑本人侧重于发展期项目，他喜欢投资小鸡，不喜欢投资鸡蛋，因为鸡虽小但五脏俱全，而鸡蛋能否孵出小鸡失败概率太高。

他认为，“毕竟不是发达国家，中国的商业环境和竞争还是比较恶劣和不规范的，赚钱其实很难很难，持续的让净利润增长那就更难了”。在中国，某种意义上，净利润就是实实在在评估商业模式是否成立的标准之一。王岑说：“谁都希望投资伟大的企业，但伟大企业需要运气，我目前认为能投资有发展的企业就很不错了，我不愿意当事后诸葛亮”。

天图创投的投资理念就是“和企业一起成长”，王岑也把这个理念付诸了实践。

在和企业谈时，他会将“我会给你提供什么”作为砝码，让企业家感觉眼前一亮，让企业家觉得你确实为企业着想。“做药的厂家，我们会给他联系医院，不只给企业钱，还帮它找渠道。”

王岑最看重的是团队的抱负和企业的文化，“一个不想做大不想上市的企业家肯定在某些方面还没有吃透，上市并不一定是做大的唯一结果，但在中国目前的阶段，坦白说，上市的确可以迅速的借力资本市场，并迅速的与竞争者拉开距离，而VC或PE对企业的投资就是一个价值的倍数。”

天图创投是LP也是GP，在资金配置中能占10%以上，这种双重身份在国内创投机构中很少见，背后的LP也多是上市公司，天图也不是以管理费的模式生存，所以在天图一些会议LP只能旁听，没有话语权，也不参与决策，由于自己有一部分资金，天图虽说2002年就成立，但从2009年开始才向外募集资金，所以曝光度也不高。

目前，天图创投管理的基金超过50亿元，旗下有5只基金，规模一般在5——10亿元，三只基金已经投完，一只基金大概投两到三年。

在投资配置中，天图创投10%——15%为早期项目，天使也做，大概1000万左右，但不多。碰上好的项目，没有收入，但估值不低的也考虑。大部分钱投资于发展期项目，3000万利润以下，发展期项目占到30%——40%。3000万元以上成熟期的项目大概占到50%左右。

今年4月份天图刚刚募资完一只10亿元基金，保守一点也要投到明年年底。明年4月5月份可能启动下一轮资金募集。

天图项目投资似乎都是大手笔，凤凰医疗1.3亿，伊美尔投1个亿，百年栗园4500万，周黑鸭6000万，今年上半年投资的易盟，5000万。平均天图创投每个合伙人每年投2——3个项目，王岑本人是看了将近100个项目，才投一个，最少3000万，最多达2亿。

“既然花了好几个月时间，希望投多点，投个1000万没意思。”

在退出方面，王岑认为，成功的投资应该是成功的退出，但是你退出之后，企业还能发展的更好，而不是因为某个人的退出影响到企业的发展。　同时成功的退出不只是投资圈认可，更需要消费者认可。特别是对于消费服务类，他认为，消费者满意才是最成功的投资。

另外，王岑表示，在国外最普遍的退出方式不是上市，而是并购，上市目前是发展期的中国资本市场的主流，但10年后并购会是主要退出趋势。

明年上半年投资是利好

2011年中国股权投资市场，基金募资、投资及退出环节的整体规模依然维持高位，但在宏观经济、市场竞争、行业监管等诸多因素影响下，下半年PE市场已呈现明显降温态势。

今年上半年由于估值太高，让很多投资者望而却步，机构投资者开始转向谨慎的预防性投资，天图创投2011年下半年的投资步调也比较缓慢。王岑表示，可能是受大环境的影响。出现“多米诺骨牌”效应。同时他认为，明年上半年对于投资者来说是利好。银行信贷紧缩、明年飘在空中的钱会少，中小企业仍然融资难、资金短缺，股市也不是很理想，另外，美国股市不好，意味着钱少。外资资金到期，出现募集困难，所以每一分钱都要小心着花。

所以年底王岑在频繁的看项目，希望能找到好的机会。他表示，这样的大环境，可能会让企业家回归理性，企业的估值回归到合理，对于投资来说是好事。

同时，他表示，国内竞争环境还是有些乱，风险高。但是对于中概股危机，他认为，国外的做空机构做的有点过了，在美国上市的中国企业还是有很多好的，但存在着很多信息不对称，导致中概股危机，而这样的解释与维持成本相当高。

在明年的投资中，王岑将电商垂直类网站投资列入其中。

2011年，团购网融资非常火爆，对于不断烧钱，一些机构投资者也颇有微词。但王岑却置身度外，在这互联网产业资本活跃以及行业投融资生态的影响，电子商务成为投资焦点。但是王岑观察两年却迟迟未出手，以为A股上市的要求与国外尤其美国的上市要求明显不同，尤其是财务数据A股有硬性要求，而很多电子商务项目几年都不盈利。每家投资机构擅长的几个点是不同的，你的成长路径决定了你的优势与劣势。

天图创投主要合伙人也是60后和70后成员，互联网投资是弱项。72年出生的王岑太太是80后，所有的东西都采取网购，这样的消费习惯和生活方式给王岑很大的触动。

但在互联网投资方面，还是比较谨慎，电子商务团队构成很重要，流动性也很大。投资考虑垂直类网站，不考虑平台。王岑认为，平台烧钱烧的太厉害。如果将几点结合到一起会出现比较好的电商。

据王岑分析，中国企业的发展大概能用几个公式概括。“老板多数是靠做贸易起家，后做代工、再做自己的品牌，从出口转内销。”淘内店商家多数生产基地和供货基地都在华南一代，华南优势就在于做贸易，缺点是企业家素质不高，对线上的认识不足。而深圳制造业面临转型往线上走。北京有人才优势，但对上游加工的认识不足，周边也找不到好的代工厂，江浙企业目前有突围而出的迹象，但江浙人的过于精明也会失去一些机会，时间窗口非常重要。合适的时间选中了合适的投资者，合适的中介机构合适的时间进场，合适的时间上市，这个帐不是简单估值高低可比的。如果能将这三点结合起来会出现更好的电商企业。

最后，王岑称，“明年投资还是一如既往，勤奋肯定是第一，其次还得多学习，投资人需要自我反省，自我总结，从而不断进步。”