QFII的野心

进入中国两年的QFII（合格境外机构投资者）正在成为资本市场的重要力量。管理层显然希望QFII能助力中国资本市场的改革，但是对于QFII来说，这仍是一场需要看到输赢的游戏。
　　
7月11日，中国证监会表示，QFII的投资额度将从40亿美元提高到100亿美元。
　　
“这是管理层的救市之举。”江南证券一位负责投资的人士说，管理层的救市思路并没太大改变，在多项救市措施不得力 之下，还是希望资金扩容，通过改变市场供求关系来提升点位。
　　
增加60亿美元额度看起来也终遂了许多投资者的心愿。自2003年首批QFII试水以来，试点第一阶段的40亿美元额度已被27家QFII机构用完。QFII们一直在呼吁要增加额度，高盛、美林、德意志银行都曾公开表示希望增加额度，QFII额度已经达到8亿美元的瑞银投资银行中国证券部主管袁淑琴更是多次高调地表示瑞银希望下一轮能新增2至3亿美元的额度。
　　
在境外机构投资者进入的两年，中国A股市场一直低迷，QFII却始终对进入市场及增加额度抱持兴趣，悖于常理的逻辑令公众一直好奇：QFII在华到底有何斩获？
　　
是财富的诱惑吗？两年来A股股指迭创新低，9成以上投资者无利，2004年度114家证券公司利润总额为-103.64亿元，全行业处于亏损状态；45家基金公司中，也只有17家公司盈利。QFII有点石成金的本领吗？关于QFII的利润没有公开的数据，但是市场大势很差，来自多家证券公司、基金的人士从其公开持股的投资判断QFII并未从股市赚得盆满钵满，多数说法是：QFII在A股市场没赚到多少钱，只是在采取多种投资组合的策略下，可能也没有赔钱。
　　
一位合资基金公司人士吐露了QFII的秘密：由于有外资股东，他们有机会接触一些外国投资者，显然，国际上中国概念正热，这些投资者对中国这一新兴市场有着超常的热情，所以QFII募集资金并不困难，QFII正是这些资金的通道，他们重要的收入来源是佣金，更多的额度意味着更高的佣金收入。
　　
QFII可能还有更大的雄心——其话语权正在增大。在券商、基金让监管者感到失望的情况下，QFII获得的信任正在增加，6月2日，中国证监会曾召集QFII们及其代理券商开会，希望QFII能参加到股权分置改革中来。现在，QFII开始建仓了！在国内投资者仍然迷茫，券商、基金抱怨连连的时候，QFII进驻三一重工、紫江企业，甚至开始投资一些因股权分置改革而被市场抛售的大盘蓝筹股。QFII无疑会赢得更高的分数。
　　
如果QFII增加到100亿美元，对于目前每天交易额只有几十亿元人民币的市场，其力量不可小觑。湘财荷银投资总监刘青山说：“很难判定将来QFII会有多大力量，如果其投资理念有大批资金追随，力量就会被放大。”
　　
而QFII看中的也许还有更宽广的平台。目前进入中国的QFII都是高盛、瑞银等业务全面、实力雄厚的国际大投行，QFII只是其业务的一面。如果QFII得到管理层信任，及时响应管理层的意图出手，应会得到更多。在过去几年，各大投行一直在以各种方式争取投行项目或者参股券商、基金公司。
　　
上投摩根富林明最近的研究报告《QFII亚洲启示录》在总结了韩国、台湾的QFII制度后，认为目前中国股市与当年QFII抄底台湾、韩国、印度时有非常相似的特征。报告得出的具有借鉴意义的结论是：国际资本在实现自己的利益的同时，客观上对促进我国证券市场深层次改革的积极意义是不容忽视的。他们的参与将改变证券市场投资者结构、影响证券市场投资策略和投资理念的转变，有利于证券市场逐步与国际接轨。
　　
这也正是管理层所希望的。但是，如果管理层对QFII救市寄予厚望，很可能多少带有一些一厢情愿的色彩。
　　
“在中国上市公司质量不改善的情况下，即使增加到100亿美元的额度，QFII也不会全投资A股，真正进来投资A股的也仅仅是象征性的，在股市信用严重缺失的情况下，是不可能谈价值投资的。”前述江南证券的人士说。
　　
里昂证券的一份研究报告显示，截止到2005年1月，QFII只有约31%的资金用来购买A股，而停留在现金形式的QFII资金达32%，其他资金则投资了基金、可转债和国债等品种。其中，投资于基金的资金大约占9%，而国债和可转债则分别为14%和13%。
　　
一家旗下有QFII的外资银行高管对QFII额度增加表示不以为然：“中国的QFII制度与国外不同。中国的好企业都在境外上市了，海外资金不需要通过QFII也可以买到中国好企业的股票。所以，QFII进入中国，只需要买那些没有海外上市的某些不错的公司的股票，但这样的企业并不多，从客观上说就不需要很大量的资金。”
　　
该人士还表示，中国有些关于QFII的政策并不完善，至今关于QFII获利后如何缴税的政策都未出台，QFII们还未缴过税，他们都不知道怎么办好了，类似的不确定性意味着风险。
　　
而且，很难说市场已经调整到位。“股市调整，预计还要几年的时间，中国资本市场几个大的问题都还没解决，不只是股权分置的问题，还有券商、基金……问题没解决，资金扩容的结果是宽裕的资金追逐一些破烂的公司股票，极可能重走老路，”社科院金融研究所易宪容博士说。里昂证券分析师克里斯托弗·伍德对中国股市的时间表持相似判断。QFII们自然也绝不会不明白这一点.